格力电器(000651)：经验稳健 合同负债高增

公司披露2022 年三季报：

    22Q1-3：营业总收入、归母、扣非分为1483 亿、183 亿、186 亿，同比+6%、+17%、+262%。

    22Q3：营业总收入、归母、扣非分为525 亿、68 亿、70 亿，同比+11%、+11%、+17%。

    收入分析：

    公司Q1/Q2/Q3 实现营业总收入355/603/525 亿，YOY+6%/+3%/+11%，增速环比提升。

    ①分品类看：①空调：22H1 空调业务实现收入687 亿，同比增长2%，Q3 行业零售情况较好，预计公司Q3 增速较H1 略有提升。②多元化业务：格力控股子公司盾安环境于430 并表，Q3 实现营业收入23.8 亿，贡献较多增量。

    利润分析：

    毛利率：22Q3 毛利率27.4%，同环比均增长2.5pct 左右，公司毛利率改善显著主要得益于原材料成本改善，且公司经历渠道改革后库存水平较低，报表端对当季经营情况反馈更为直接。

    费用率：22Q3 全年公司销售/管理/研发费用率为6.5、2.8、3.2%，同比+0.6/+0.8/-0.3pct，单季度费用率略有上升或为Q2、Q3 费用率平滑，从1-9 月情况看，公司整体期间费用率仍在下行通道。

    净利率：22Q3 净利率12.7%，YOY-0.5pct，预计主要系格力钛亏损影响，。

    现金流&合同负债：

    截至Q3，公司合同负债172 亿，较去年同期多增54 亿，反映渠道积极打款意愿。

    单三季度公司现金净增加92 亿（去年同期为负），整体经营态势稳健。

    投资建议：

    基于公司良好的经营态势，我们上调公司22-24 年盈利预测，预计22-24 年实现归母净利润251、277、293 亿（原为248、273、293 亿）。维持“买入”评级。

    风险提示：

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