福立旺(688678)：毛利下滑业绩短期承压 3C光伏业务有望保持高增

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    公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收6.67 亿元，同比+30.94%，归母净利润1.08 亿元，同比+16.62%，扣非归母净利润0.98 亿元，同比+8.39%，毛利率31.83%，同比-3.38pct，净利率16.48%，同比-2.18pct。

    简评

    营收高增长，业绩受毛利下滑拖累。单季度看，公司2022Q3 实现营收2.71亿元，同比+42.34%，环比+47.28%，归母净利润0.41 亿元，同比+6.24%，环比+41.38%，扣除股份支付的归母净利润为0.44 亿元，扣非归母净利润0.34 亿元，同比-12.26%，环比+25.93%，毛利率30.27%，同比-7.16pct，环比-0.95pct，毛利率下滑主要受固定资产增加而产能未完全释放的影响。

    3C 业务为基本盘，发行可转债募资扩产。公司3C 类精密金属零部件产品背靠苹果，生产的记忆合金耳机线、精密异型卡簧、超弹性记忆线、AirPodsMax 头梁和iMac 充电接口是苹果的独家供应产品。今年苹果手机出货量坚韧，同时新产品Type-C、声学金属织网、无线充电线零部件等明后年将逐步放量，3C 业务未来有望保持高增长。公司核心竞争力为多工艺组合生产能力，相比同行能够以更低的成本实现客户需求，盈利能力位居行业前列。

    2022 年10 月公司发布可转债预案拟募资不超过7 亿元用于南通精密金属零部件智能制造项目，项目建设完成后可实现年产11/3/11/1.8 亿件3C/汽车/电动工具/其他类精密金属零部件的生产能力。

    母线业务为新增长极，大幅扩产打开成长空间。硅片行业整体加速扩产，叠加硅片“大尺寸+薄片化”趋势下金刚线切割线耗持续提升，金刚线母线市场景气。公司目前可以量产40μm 及以下母线，上半年由于厂房搬迁和疫情影响，产能受限，目前全部设备转移及安装试调工作已完成，产能恢复正常。从9 月开始公司逐步实行两班制，产能进一步提升，年产6000万公里的母线项目预计2023 年10 月主体工程完工。此外，公司已经启动光伏用黄铜丝和钨丝母线的研发，光伏用黄铜丝项目是为了实现35um 以下母线拉拔生产，满足原材料自制生产，有助于毛利率提升。

    印刷丝网为潜在增长点。印刷丝网技术壁垒极高，由直径为11～15um 的超细不锈钢丝编织成网，目前基本被国外供应商垄断。公司已实现11um不锈钢丝拉拔，织网设备初步开发成型，投资建设的光伏印刷丝网项目建成后将形成年产100 张(长30 米×宽1 米) 印刷丝网的生产能力。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.60、2.49 和3.78 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：汇率波动、新产品拓展不及预期、中美贸易摩擦