小熊电器(002959)：2022Q3业绩增长表现亮眼 精品化战略成果初显

　　事件：

   　　2022 年10 月27 日，小熊电器发布2022 年三季报。2022 前三季度实现营收26.99 亿元，同比＋14.12%；归母净利润2.40 亿元，同比＋27.24%；扣非后归母净利润2.38 亿元，同比+40.46%。其中2022Q3 单季营收8.50 亿元，同比＋16.29%；归母净利润0.92 亿元，同比＋84.51%；扣非后归母净利润0.81 亿元，同比+79.26%。

   　　投资要点：

   　　2022Q3 营收稳健增长，主要品类销额实现双位数上升。2022 前三季度实现营收26.99 亿元（同比＋14.12%），其中2022Q3 单季营收8.50 亿元（同比＋16.29%），主要系公司各品类销额快速提升。据Datayes 投资数据，2022Q3 公司养生壶品类销额同比+10.89%，电水壶品类销额同比+23.49%，电蒸炖锅品类同比+12.33%，电饭煲品类同比+14.49%。

   　　2022Q3 毛利率与净利率稳步提升，成本费用把控加强。1）毛利率：

   　　2022Q3 毛利率为36.87%，同比+2.86pct，主要由于a）产品结构优化致整体均价提升；b）原材料降价红利，2022Q3 公司主要原材料铜/铝/钢材价格同比分别-12.38/-10.28/-24.60pct。2）净利率：

   　　2022Q3 公司净利率为10.83%，同比+4.00pct，主要受毛利率提升的拉动。3）费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为17.53%/4.64%/ 3.67%/0.05%，同比+1.00/ -0.28/ -0.74/ +0.69pct。其中财务费用率的提升主要在于本期计提可转债利息费用所致。

   　　公司精品化战略升级成果初现，与高校合作增强研发实力。1）品牌端：公司持续推进品牌战略升级，品牌精准定位为“年轻人喜欢的小家电”，不断推出创新智能、精致小巧的符合年轻人品味的小家电，有效提升产品辨识度和竞争力，进而推动公司收入和业绩端增长。2）研发端：2022 年9 月公司与中国地质大学（武汉）进行合作建立产学研一体化基地实现协同效应，合作推出的即热矿物质饮水机获得奥维云网数字生态大会“2022 年度家电行业十大趋势新品”。

   　　战略升级+精简化运营，助力业绩持续增长，维持“买入评级”。展望后续，公司在产品结构优化的同时，积极拓宽渠道和管控成本，且公司战略定位清晰并不断提升研发能力，未来业绩有望保持增长态势，　　维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为3.58/4.55/5.36 亿元，对应EPS 为2.30/2.92/3.44 元，当前股价对应PE 为24.88/19.60/16.63 倍。

   　　风险提示：原材料成本价格恢复、小家电行业整体消费需求下降以及竞争激烈、新品推出不及预期、未精准及时捕捉消费群体年轻人的偏好变化等。