长安汽车(000625)：2022Q3自主经营向上 深蓝与阿维塔放量有望改善投资收益

事件：公司发布2022 年三季报：2022 前三季度公司实现营业收入853.52 亿元，同比+7.77%；归母净利润69.00 亿元，同比+130.59%；扣非归母净利润38.39 亿元，同比+120.69%。其中，2022Q3 实现营业收入287.78 亿元，同比+28.39%；归母净利润10.42 亿元，同比-17.47%；扣非归母净利润7.39 亿元，同比-26.07%。

    2022Q3 营收与销量同环比增长，自主板块经营周期向上。公司2022Q3 实现营业收入287.78 亿元，同比+28.39%，环比+30.82%。22Q3 集团总销量为55.50万辆，同比+4.45%，环比+17.02%，其中自主板块销量30.36 万辆，同比+7.67%，环比+8.73%。在公共卫生事件冲击、重庆高温与芯片短缺等多重不利因素制约下，公司22Q3 仍实现收入与销量同环比正增长，自主经营周期持续向上。

    2022Q3 投资收益为-3.3 亿元，合营与联营企业投资收益同环比减少6.77 亿元/2.99 亿元。2022Q3 公司投资收益为-3.3 亿元。投资收益为负值，预计一方面受到合资板块车型周期的影响，长安福特22Q3 销量7.83 万辆，同比-10.99%，环比+50.07%；长安马自达22Q3 销量2.04 万辆，同比-37.82%，环比-9.86%。另一方面，阿维塔与长安新能源仍处于产销爬坡期，前期投入较大影响投资收益，预计新能源产品放量后有望摊薄成本，规模效应显现后利润转正。

    自主混动新车放量+电动智能新品牌放量，看好公司产品结构优化与盈利能力提升。（1）看好公司自主混动新车放量，2022 年UNI-K/UNI-V 均推出iDD混动车型，2023 年混动系统将拓展至CS、欧尚等产品系列，同时有望推出搭载第二代混动架构的产品。（2）阿维塔与深蓝首款产品已上市，预计2023年各推出第二款产品，阿维塔与深蓝两大品牌将在新能源汽车市场形成差异化布局。我们看好公司产品放量与结构改善，维持公司2022-2024 年归母净利润预测为87.84 亿元/79.05 亿元/90.41 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：乘用车销量大幅下滑；新车销售低于预期；芯片短缺问题加重。