桂林三金(002275)2022年三季报点评：业绩稳定增长 品牌领导力提升

业绩稳定增长派发现金股利2.4 亿元。2022 年前三季度，公司实现营业收入14.39 亿元，同比+14.60%；归母净利润3.24 亿元，同比+10.75%；扣非归母净利润3.05 亿元，同比+24.38%。同时，公司还公告了2022 年前三季度利润分配预案：在保证公司正常经营、长远发展的情况下，合理回报投资者，兼顾股东整体利益及公司长远发展，按每10 股派发现金股利4.00 元(含税)，预计共分配现金股利2.35亿元(含税)。单Q3 季度，公司实现营收4.42 亿元（同比+18.03%，环比-7.52%），归母净利润0.21 亿元（同比-53.03%），扣非归母净利润0.15 亿元（同比+97.43%）。Q3 归母净利润出现较大下滑，主要系计提股份支付，且财务费用增加所致。

    产品品牌领导力是公司主要竞争力。通过多年经营，公司在咽喉口腔用药和泌尿系统用药方面形成较强的品牌领导力，代表产品三金牌西瓜霜系列、三金片成为全国同类中成药的领先品牌。目前公司与下属子公司拥有218 个药品批文，其中46 个独家特色品种，70 个品规进入国家基药目录，113 个品规进入国家医保目录。另外，公司在生物药方面也在积极布局。报告期内，公司控股孙公司宝船生物收到美国FDA 关于同意 BC007 抗体注射液用于晚期实体瘤治疗进行临床试验的批准函。针对生物药的研发，公司也曾表示在不丧失控制权前提下会考虑启动对外融资模式。

    财务总体稳健管理费用出现提升。2022 年前三季报，公司销售、管理、财务费用率分别为24.36%、11.81%、-0.40%，同比分别-0.31pct、+3.11pct、+0.88pct；研发费用率为8.85%（同比-4.67pct）；公司销售毛利率、净利率分别为72.41%（+1.64pct）、22.54%（-0.79pct）。

    管理费用出现较大提升，主要系按时序计提股份支付所致。

    【投资建议】

    公司产品储备丰富，品牌领导力不断提升，在口腔咽喉用药、泌尿系统用药等领域持续巩固领先地位，致力于推进传统渠道与创新渠道建设，有望实现品牌产品销售额与市场份额的提升。业绩增长基本符合我们的预计， 我们维持公司2022/2023/2024 年营业收入分别为人民币20.17/23.23/26.55 亿元，略微提升公司管理费用率，略微调低归母净利润分别至3.88/4.79/5.52 亿元，EPS 分别为0.66/0.82/0.94 元。维持“增持”评级。

    【风险提示】

    医药行业政策变化风险；

    市场竞争加剧风险；

    原辅材料成本波动风险；