恺英网络(002517)2022年三季报点评：游戏业务稳步增长 股权激励彰显信心

公司发布三季度财报，前三季度共实现营业收入28.25 亿元，同比增长71.23%；实现归母净利润9.14 亿元，同比增长82.21%；实现扣非归母净利润8.45 亿元，同比增长115.37%。

    其中，单三季度实现营业收入8.16 亿元，同比增长23.14%，环比下降16.82%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长27.65%，环比下降24.41%；实现扣非归母净利润2.49 亿元，同比增长31.42%，环比下降29.98%。

    传奇品类优势稳固，后续新品陆续上线。公司持续聚焦“研发、发行及投资+IP”三大业务板块，深耕传奇品类和奇迹品类，并向多元的MMORPG 和实时对战等游戏品类扩张，扩充产品矩阵，巩固护城河；报告期内，《天使之战》《原始传奇》《热血合击》《王者传奇》等多款游戏的亮眼表现，助力营收稳步增长。公司新品多角色养成武侠RPG 游戏《新倚天屠龙记》计划将于11 月下旬上线，后续储备还包括《山海浮梦录》《龙神八部之西行纪》《妖怪正传2》《仙剑奇侠传:新的开始》《斗罗大陆》《盗墓笔记》等。

    持续加码VR 内容领域布局。公司持续加强在VR 游戏、虚拟场景等方面投入，发行的数字藏品“奇趣六月六”,已在2022 年7 月30 日的“2022 游戏责任论坛”上正式亮相。此外，公司的全资子公司前期投资了国内领先的VR 硬件厂商乐相科技,并于今年初成立了VR 游戏团队上海臣旎网络科技有限公司，目前已有一款动作竞技类VR 在研游戏正在持续推进。

    理顺股权结构，完善长效激励机制。随着公司完成股权转让，董事长金锋成为公司第一大股东，历史问题进一步出清。此外，公司近期发布员工持股计划和股权激励，建立健全公司长效激励机制，绑定优秀人才；本次员工持股计划和股权激励的股票来源均为此前的二级市场回购。其中，员工持股针对包括35 位核心员工，授予总股本0.23%的股票；股权激励针对21 位高管和技术人员，授予0.9%总股本的股票期权，激励计划的业绩考核目标以2021 年净利润为基数，2022 和2023 年净利润增长分别不低于80%和160%。

    利润率保持稳定，期间费用率下降。报告期内，公司毛利率为73.90%，同比下降0.62pct；公司净利率为41.53%，同比上升0.16pct。费用方面，公司前三季度销售/管理/财务/研发费用分别为5.88/1.14/-0.22/2.87 亿元，同比变动分别为118.99%/-5.45%/-250.09%/31.22%，其中，销售费用有所增长主要系市场推广成本增加所致；公司销售/管理/财务/研发费用率分别为20.83%/4.04%/-0.76%/10.15% ， 同比变动分别为4.54pct/-3.28pct/-0.39pct/-3.09pct。整体来看，公司期间费用率为34.26%，较去年下降2.22pct。

    【投资建议】

    报告期内公司历史问题进一步出清，并发布员工持股计划和股权激励，充分激发员工积极性，推动公司发展进入快车道。结合当前公司经营情况，我们维持对公司2022-2024 年盈利预测，预计公司营业收入分别为39.10/46.70/54.56 亿元，归母净利润分别为10.31/12.83/15.46 亿元，对应EPS 分别为0.48/0.60/0.72 元，PE 为12/10/8 倍，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行；

    新游戏上线进程或表现不及预期。