中兴通讯(000063)季报点评：Q3业绩符合预期 第二曲线快速增长

事件描述：

    公司发布2022 年第三季度业绩报告。2022 年1-9 月，公司实现营业收入925.6亿元，同比增长10.4%，归母净利润为68.2 亿元，同比增长16.5%。

    事件点评：

    公司业绩符合我们之前的预期，归母扣非净利润大幅增长。我们认为公司夯实主业，不断提升经营质量与运营效率，主营业务盈利能力持续增强。

    公司成本控制良好，毛利率持续提升。公司规模效应逐步显现，三费费率下降。

    前三季度毛利率为37.43%，同比提升0.61 个百分点。第三季度毛利率为38.13%，环比提升1.74 个百分点，是由于运营商业务毛利率提升所致。

    三费费用率呈现进一步下降趋势。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.42%、4.22%、0.33%，分别下降0.25pct、0.65pct、0.61pct。

    公司坚持长期主义，不断加大研发力度，持续提升公司核心技术竞争力。

    前三季度公司研发费用共计161.08 亿元，同比增长13.67%。

    公司研发费用率创历史新高。前三季度研发费用率为17.4%，同比增长0.49 个百分点。公司不断提升产品竞争力，全力构筑长期发展的护城河。

    前三季度公司持续坚持固本拓新，经营稳中有进。国内国际两大市场，运营商、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。

    运营商网络业务：公司5G 基站发货量全球第二，5G 核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二。

    政企业务：公司加强市场营销及渠道能力建设，深耕行业数字化转型，核心产品实现了金融、互联网、政务等行业头部客户的突破。

    消费者业务：移动互联产品5G FWA 发货持续保持全球市场份额第一。家庭信息终端继续保持较快增长，海外市场营业收入同比增长超30%。

    第一曲线稳中求进，第二曲线快速拉升，实现跨越式发展迈向世界500 强。第二曲线营业收入同比增长近40%。其中服务器及存储营收同比增长超100%。

    投资建议：

    我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为1312 亿元、1501 亿元、1730亿元，归母净利润为81.4 亿元、96.1 亿元、109.3 亿元，对应PE 为12.43X、10.52X、9.26X。维持“买入”评级。

    风险提示：

    运营商投资放缓；疫情导致海外业务增长不及预期。