亚星锚链(601890)：Q3业绩同比增长 船用系泊矿用链齐发力

事件：公司公布2 022三季报，2022前三季度实现营收10.7亿元，同比增长5.8%；归母净利润1.0 亿元，同比减少1.3%；扣非净利润0.9亿元，同比增长16.6%；Q3 单季度看，实现营收4.1 亿元，同比增长57.7%，环比增长32.0%；归母净利润0.4 亿元，同比增长33.4%，环比增长19.6%；扣非净利润0.3 亿元，同比增长36.8%，环比微降1.9%。2022 年上半年度因疫情物流不畅，第三季度发货增加，收入与利润实现增长，Q3单季度业绩环比改善。

    受益成本端钢价回落、汇兑收益增加，公司毛利率、净利率稳中有升；期间费用率持续下降，整体保持较低水平。2022 前三季度公司综合毛利率为23.2%，同比增长0.8 个百分点；净利率为9.3%，同比微降0.5 个百分点；毛利率提升主要系成本端钢价回落。随着船舶市场的逐步回温，叠加高附加值的系泊链和矿用链占比提升，毛利率有望保持稳中有升。2022 前三季度公司期间费用率为10.7%，同比下降1.4 个百分点。细分来看，销售、管理、财务、研发费用率分别为2.9%、6.7%、-3.3%和4.4%，销售和管理费用率基本持平，财务费用率同比下降1.7 个百分点，研发费用率同比微增0.3 个百分点。Q3 单季度来看，期间费用率为10.8%，同比下降2.4个百分点，环比增加1.1 个百分点；综合来看，期间费用率下降主要系汇兑收益增加及受疫情影响部分非紧急性费用下降。

    公司为全球锚链龙头，聚焦船用锚链、系泊链、矿用链三大核心产品。

    1）下游造船业景气回升，公司为船用锚链全球龙头确定性受益。2022年前三季度，我国造船完工/承接新船订单/手持船舶订单分别为2780/3245/10269 万载重吨，分别同比-8.4%/-40.1%/+10.9%，全球市场份额分别为45.9%/53.6%/48%，保持领先。公司是世界上最大的锚链和系泊链供应商，超高强度低脆性断裂敏感性 R6 系泊链世界领先，2022H1，公司承接船用锚链订单6.06 万吨，随着船舶行业新一轮周期开启，船用链业务有望维持稳定增长。

    2）积极开拓海上风电系泊链市场，打造第二成长级。1）2022H1，公司承接海洋石油平台系泊链订单1.24 万吨；随着原油价格持续高位运行，远海石油勘探景气提升，订单有望进一步回暖。2）据 GWEC预测，2030 年全球海上风电容量将达380GW，海上风电建设成本 1.5-1.7 万元/KW，系泊链占单个发电机组总造价的10-20%，市场增量前景可期；目前公司已经中标广东海装、中海油融风等多个国内外漂浮式海上风电系泊链订单，该业务未来有望实现较快增长。

    3）高强度矿用链受益国产替代，市场空间广阔。目前，我国近80%的大规格高强度圆环矿用链依赖进口，国产替代空间巨大。公司在锚链制造、热处理等多项核心工艺和技术具备优势，高强度矿用链业务拓展顺利，目前已获得矿用链煤安认证，成为国家能源、潞安集团、陕煤集团等国内煤企供应商；2022H1，公司承接矿用链0.50 万吨，该业务未来成长空间大。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.60、2.24、2.90 亿元，未来三年归母净利润复合增长率34%，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期风险、海上浮式风电发展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。