天融信(002212)：信创成绩突出 静待花开

　　本报告导读：

   　　疫情反复导致公司短期业绩承压，但公司也完成重点领域的前置投入，且费用率环比改善，静待业务多点开花带来的业绩落地。

   　　投资要点：

   　　维持增持评级，维持目标价 13.89 元。维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为43.52/56.89/74.86 亿元，EPS 分别为0.50/0.67/0.95 元，维持目标价 13.89 元。

   　　Q3 业绩基本符合预期，疫情影响较为明显。公司2022 年前三季度实现营收14.63 亿元，YOY+5.25%；归母净利润-4.20 亿元，YOY-349.58%；扣非归母净利润-4.58 亿元，YOY-361.01%。其中单3 季度实现营收5.83 亿元，同比虽有下降但环比已有改善，环比增长16.30%；归母净利润-2.14 亿元；扣非归母净利润-2.19 亿元。公司整体业务受疫情反复影响较为明显，业绩基本符合预期。

   　　多领域已完成前置投入，云计算收入已放量。公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入，并已在部分领域实现规模营收，其中公司云计算产品2022 年1-9 月收入同比增长299.69%，已开始放量。公司在云计算、信创安全等领域的持续深入将有望为公司营收高增带来持续动能。

   　　三大信创“护城河”构建领先优势。公司信创入围产品种类和型号数量均位列第一，整体数量占比13.4%，处于业界绝对领先地位，其中防火墙、数据安全、EDR 等信创产品优势尤为明显。同时，公司国产化整体能力强，其通用98 类产品中已有61 类实现国产化，并已在23 个行业实现规模应用。

   　　风险提示：行业发展不及预期，政府 IT 预算缩减。