依依股份(001206)：持续拓展海内外业务 新增产能充分利用 营收与净利润稳定增长

　　公司2022Q3 营收4.09 亿元，同比增长10.26%。2022Q1-Q3 营收11.41亿元，同比增长20.77%。分季度来看，公司2022Q1/Q2/Q3 营收3.53 亿/3.79 亿/4.09 亿元，同比增长13.87%/43.69%/10.26%。

   　　公司2022Q1-Q3 毛利1.50 亿元，同比减少15.86%，毛利率13.17%，同比降低5.74pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3 公司实现毛利0.38 亿/0.50/0.62亿元， 同比降低33.24%/8.33%/7.28% ； 2022Q1/Q2/Q3 毛利率为10.76%/13.17%/15.25%，同比降低7.60pcts/7.47pcts/2.88pcts。

   　　公司2022Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.19%/2.98%/1.27%/-5.59% ， 同比变化0.07pcts/0.60pcts /0.71pcts/-4.21pcts。

   　　2022Q1-Q3 公司归母净利1.27 亿元，同比增长22.53%，归母净利率11.2%，同比上升0.16pcts。2022Q3 公司归母净利0.61 亿元，同比增长42.60%，归母净利率15.02%，同比增加3.41pcts；扣非归母净利0.45 亿元，同比增加5.99%，扣非归母净利率11.01%，同比下降0.44pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3 归母净利分别为0.18 亿/0.47 亿/0.61 亿元，同比变化-44.91%/+73.38%/+42.60%，归母净利率分别为5.20%/12.41%/15.02%，同比变化-5.55pcts/+2.12pcts/+3.41pcts；2022 年Q1/Q2/Q3 扣非归母净利分别为0.15 亿/0.34 亿/0.45 亿元，同比变化-54.87%/+25.77%/+5.99%，扣非归母净利率分别为4.19%/9.04%/11.01% ， 同比变化-6.38pcts/-1.29pcts/-0.44pcts。

   　　2022Q3 公司经营活动产生的现金流量净额0.05 亿元，去年同期为-0.13亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.10 亿元，去年同期为-5.65 亿元。

   　　盈利预测与估值：我们长期看好依依股份。考虑到疫情及原材料价格上涨等因素，将2022/23 年公司归母净利润由2.0 亿/2.4 亿元下调至1.62 亿/1.95亿元。综合预期公司2022/23/24 年业绩为1.62 亿/1.95 亿/2.35 亿，相对21/18/15XPE。

   　　风险提示：原材料价格波动风险；产能释放不及预期风险；疫情反复风险。