税友股份(603171)2022年三季报点评：Q3营收恢复增长 TOG+TOB双主业增长可期

2022Q3 营业收入恢复增长，迎来业绩拐点。公司发布2022 年三季度业绩。2022 年前三季度实现营业收入10.79 亿元，同比增长5.03%；实现归属于母公司净利润0.92 亿元，同比下降22.94%；实现扣非归属于母公司净利润0.61 亿元，同比下降21.08%；毛利率62.19%，同比提升1.54pcts。其中，第三季度实现营业收入3.93 亿元，同比增长14.34%；实现归属于母公司净利润0.13 亿元，同比下降48.10%；实现扣非归属于母公司净利润0.07 亿元，同比下降24.93%。主要是公司G 端业务收入确认大部分在三、四季度以及B 端业务增长韧性较强。随着各行业数字化的推进以及在政策的支持下，财税SaaS 产品满足了国内中小企业需求，公司业绩有望迎来拐点。

    G 端：金税工程四期中标，数字化政务产品领先地位稳固。公司为金税三期核心供应商，承接了国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局项目。8 月，公司连续中标电子发票服务平台（二期）、国家税务总局应用支撑平台等两项金税工程四期战略性项目，有助于提升公司在税务信息化行业的领先地位，收入确认后业绩释放可期。

    B 端：政策支持+数字化助力，积极开拓创新SaaS 业务。随着我国企业数字化转型加速，中小微企业财税数字化需求巨大，财税SaaS 将极大地降低财税数字化门槛。截至2022 年6 月末：平台活跃用户超过600 万，平台付费用户超过400 万，平台代账机构近3 万，凭借B端成熟的SaaS 化运营模式，行业先发优势明显。且公司积极创新SaaS产品持续推进。公司积极开拓创新SaaS 业务，共包括PTS（薪酬个税社保）、GTS（集团税务）和ETS（灵活用工税务平台）。

    技术研发+业务研究，支撑政府税费治理系统+财税SaaS 全面发展。

    技术研发方面，税务大数据计算与服务关键技术荣获“国家科学技术进步奖”二等奖，自研大数据工作平台Datark 支持PB 级的数据容量和千亿级各种类型的业务数据存储计算和统一治理;自研机器学习平台训练部署30 多算法模型支撑业务的智能化升级。业务研究方面，G端行业积累，拥有300 余名兼具税务与IT 综合能力的专家团队，赋能B 端全国性税务业务部署。

    【投资建议】

    公司为财税数字化龙头，行业领先稳固， G 端税务数字政务产品开发服务优势显著， B 端和C 端客户SaaS 化订阅产品和个人职业成长服务用户积累深厚，逐渐崭露头角，将贡献新的增长点。预计公司2022-2024 年营业收入为18.26、23.74、32.05 亿元，归属于母公司净利润为2.90、3.86、5.27 亿元，EPS 为0.72、0.95、1.30 元，对应PE 为50.86、38.21、28.03倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    信息化建设投入不及预期；

    订单交付不及预期；

    客户拓展不及预期；

    行业竞争加剧。