博力威(688345)：Q3收入短期承压 盈利能力有所改善

　　本报告导读：

   　　受海外需求下行影响，公司Q3收入短期承压，产品结构优化带来盈利能力向好，中长期看公司卡位的两轮电动化和储能仍是高速成长赛道。

   　　投资要点：

   　　维持目标价至75.52 元，维持增持评级。考虑海外需求承压，预计公司2022-2024 年EPS 为1.69（-0.24）/2.8（-0.23）/4.12（+0.11）元，维持目标价75.52 元，对应2023 年27 倍PE。

   　　欧洲需求扰动，Q3 收入、业绩承压。公司1-9 月实现收入17.2 亿元，同增14.7%，归母净利1.2 亿元，同增37%。其中，公司Q3 收入4.9亿元，同增2.4%，环减28.7%；归母净利0.43 亿元，同增1147%（主要去年低基数），环减19%；扣非归母净利0.41 亿元，同增45%。公司主要收入来自以欧洲为主的海外市场，受欧洲宏观因素影响，需求疲软，公司收入、业绩短期承压。

   　　盈利能力环比提升，高研发投入保障长期成长。公司Q3 毛利率19.5%，环增1.5pct，同减1.5pct；净利率8.8%，环增1.0pct，同增8.1pct。受产品结构优化以及汇率改善，公司盈利能力有所恢复。公司Q3 研发费用率6.4%，创季度新高，研发投入持续攀升，主要是公司加大未来产品布局。

   　　公司卡位电动两轮+储能等高成长赛道，短期外部扰动不改公司长期成长空间。全球两轮电动化和储能空间巨大，公司深耕电踏车、电摩、小储能领域，拥有丰富的定制化开发经验，在业内口碑和渠道积累深厚，我们认为短期的外部扰动不改公司成长势头。

   　　风险提示：原材料价格上涨，海外需求疲软，行业竞争加剧。