广汽集团(601238)11月销量点评：埃安热度延续丰田需求向上

事件概述

    12 月9 日，公司发布2022 年11 月产销快报。11 月公司汽车批发销售19.0 万辆，同比-15.1%，环比-10.4%。1-11 月累计批发222.8 万辆，同比+16.6%。

    广汽本田11 月批发4.7 万辆，同比-39.7%，1-11 月累计批发68.3 万辆，同比-2.6%；

    广汽丰田11 月批发8.5 万辆，同比+0.2%，1-11 月累计批发93.1 万辆，同比+27.6%；

    广汽乘用车11 月批发2.6 万辆，同比-27.5%，1-11 月累计批发32.5 万辆，同比+11.1%；

    广汽埃安11 月批发2.9 万辆，同比+91.3%，1-11 月累计批发24.1 万辆，同比+128.2%。

    分析判断:

    疫情冲击供需 产销加速恢复

    疫情影响终端需求，合资自主环比均有下滑。因11 月疫情影响，行业整体有所下滑，根据乘联会，11 月乘用车批发206 万辆，同比-6.2%，环比-7.5%。公司产能受疫情影响较为直接，表现弱于行业整体。11 月公司汽车批发销售19.0 万辆，同比-15.1%，环比-10.4%。

    自主需求承压 丰田稳步向上

    自主及本田表现相对承压，丰田依然环比增长。合资方面，广汽本田11 月批发4.7 万辆，同比-39.7%，环比-26.3%；广汽丰田11 月批发8.5 万辆，同比+0.2%，环比+5.4%。自主方面，广汽乘用车、广汽埃安环比降低，11 月广汽乘用车/埃安分别批发2.6/2.9 万辆，环比分别-17.8%/-4.3%。在购置税减半及新能源补贴政策年底到期的影响下，叠加疫情防控措施放松，预计将驱动年底销量进一步释放。

    广汽丰田表现稳健，重点车型热度不减。广汽丰田同环比均有所提升，景气度位于高位，今年1-11 月同比+27.6%。重点车型方面，合资品牌4 款车型销量过万辆，本田雅阁系列销量为2.0 万辆，同比-20.8%，环比-7.9%；丰田凯美瑞/雷凌/威兰达系列销量分别为2.2/1.4/1.1 万辆，同比分别为-13.7%/-36.7%/-39.3%，环比分别为+10.8%/-7.6%/+9.4%。

    埃安持续领跑 合资新品上市

    埃安持续领跑，实现年销量翻倍。广汽埃安11 月批发销量2.9 万辆，同比+91.3%，环比-4.3%。1-11 月累计批发24.1 万辆，同 比+128.2%，提前实现全年销量翻倍的目标。旗下车型AIONS、AION Y 单车11 月销量分别为1.5 万辆和1.2 万辆，同比+105.3%/+91.6%，环比+5.6%/-8.4%，需求旺盛叠加产能投放，埃安销量持续领跑。

    全新缤智上市，需求加速提振。11 月30 日，全新缤智上市，外观及尺寸同步升级，3 款不同配置售价为13.29-15.29 万元。尺寸方面， 新车的长/宽/高分别+52mm/+18mm/-15mm，更加彰显运动气息。同时内饰也进一步升级，采用全液晶仪表盘+悬浮式中控屏设计，精准定位年轻消费群体，有望进一步提振整体需求。

    投资建议

    公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为1,106.0/1,304.5/1,516.7 亿元，2022-2024 年归母净利润为104.0/123.5/151.6 亿元，对应EPS 为0.99/1.18/1.45 元，对应2022 年12 月8 日A 股12.18 元/股的收盘价，PE 为 12/10/8 倍，维持公司A 股“买入”评级。

    风险提示

    合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。