长安汽车(000625)：疫情影响整体销量 自主销量仍实现同比增长

　　受疫情影响长安11 月整体销量同、环比下降。长安汽车11 月整体销量18.48 万辆，同比下降1.7%，环比下降17.8%；1-11 月整体销量209.04 万辆，同比下降1.5%。11 月重庆等地疫情出现反复，公司实施闭环生产管理，预计疫情对公司正常产销节奏形成一定影响；随着疫情防控措施逐步优化，预计12 月公司销量有望环比改善。

   　　长安自主销量维持较高同比增速，“原力”技术品牌有望助力自主品牌转型。长安自主品牌11 月销量11.93 万辆，同比增长26.2%，环比下降19.0%；1-11 月累计销量121.79 万辆，同比增长8.2%，疫情影响下11 月长安自主品牌销量仍维持较高同比增速。长安自主品牌新能源11 月销量3.31 万辆，同比增长193.8%，环比下降9.3%；1-11 月累计销量22.60 万辆，同比增长140.5%，长安自主新能源销量同比持续高速增长。新车方面，欧尚X5 PLUS 将于12 月9 日正式上市，新皮卡览拓者于11 月开启预售。11 月30 日，长安正式发布“原力”技术品牌，其中原力智能增程技术包括高效全能增程器、无感 NVH 技术、智慧能量管理策略，能够实现每百公里4.5L 馈电油耗以及 NVH、动力性、经济性智能平衡；原力超集电驱具有 95% 超高效率，并拥有全球首创微核高频脉冲加热技术，能够实现1200km 超长续航及-30 ℃超低温启动。“原力”技术目前已于深蓝SL03 实现应用，后续亦有望应用于2023 年上市的深蓝C673，在一系列领先技术加持下，公司电气化、智能化转型步伐有望全面加速，助力自主品牌向上发展。

   　　长福、长马销量因疫情影响下降幅度较大。长安福特11 月销量1.89 万辆，同比下降34.9%，环比下降13.8%；1-11 月累计销量23.19 万辆，同比下降13.4%。长安马自达11 月销量0.57 万辆，同比下降61.0%，环比下降5.7%；1-11 月累计销量9.77 万辆，同比下降22.2%。新车方面，蒙迪欧科技旗舰版、林肯新款冒险家于11月上市，预计新车型上市将为合资品牌销量复苏注入新动能。

   　　预测2022-2024 年归母净利润87.86、88.79、97.85 亿元，可比公司22 年平均PE17 倍左右，给予公司22 年PE 17 倍估值，目标价15.13 元，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。