广汽集团(601238):集团批发环比-10% 埃安持续亮眼
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  投资要点

     公司公告:广汽集团11 月乘用车产量为212,678 辆,同环比分别-9.01%/-9.40%;销量为190,267 辆,同环比分别-15.04%/-10.40%。其中,1)广汽本田11 月产量为60,793 辆,同环比分别为-30.63%/-21.04%;销量为46,874 辆,同环比分别为-39.68%/-26.27%。2)广汽丰田11 月产量为85,950 辆,同环比分别为+1.33%/+0.82%;销量为85,200 辆,同环比分别为+0.24%/+5.45%。3)广汽传祺11 月产量为30,015 辆,同环比分别为-14.64%/-12.18%;销量为25,807 辆,同环比为-27.45%/-17.77%。4)广汽埃安11 月产量30,942 辆,同环比分别为+104.45%/-5.35%;销量为28,765 辆,同环比分别为+91.32%/-4.32%。

     疫情影响下广汽集团11 月批发同比-15%。11 月行业整体狭义乘用车产量实现207.8 万辆(同比-6.7%,环比-9.0%),批发销量实现202.9 万辆(同比-5.7%,环比-7.5%)。广汽集团产批表现差于行业整体,主要原因为广州疫情影响。1)分品牌来看,广本产批同环比均下滑,重点车型中雅阁系列11 月销量1.98 万辆,同环比分别-20.95%/-8.08%。广丰产批实现正增长,表现最佳,重点车型中凯美瑞11 月销量2.19 万辆,同环比分别-13.58%/+10.95%;雷凌系列销量1.45 万辆,同环比分别-36.71%/-7.54%。传祺11 月产批同环比均下滑,表现差于集团整体。埃安11 月终端销量28765 辆,1-11 月埃安累计销量达到24.11 万辆,同比+128%,提前实现全年销量翻倍目标。11 月埃安发布全新一代高端纯电专属平台AEP3.0,纯电平台再迭代,将量产搭载于Hyper 系列车型。

     2)分车辆类型来看。轿车11 月产量为105,246 辆,同环比分别-6.60%/-9.55%;销量为95,580 辆,同环比分别-14.71%/-6.50%。SUV 11 月产量为85,423 辆,同环比分别-21.63%/-9.11%;销量为76,992 辆,同环比分别-22.82%/-17.11%。MPV 11 月产量为22,009 辆,同环比分别+82.51%/-9.75%;销量为17,695 辆,同环比分别+45.97%/+2.60%。

     集团整体补库:根据我们自建库存体系显示,11 月广汽集团整体补库,企业当月库存+22411 辆(较10 月),广本/广丰/传祺/埃安11 月企业端库存分别+13919 /+750/+4208/+2177 辆(较10 月)。

     盈利预测与投资评级:广汽自主+合资共振,新车周期向上。但考虑短期疫情影响及明年国内乘用车市场竞争加剧,我们下调公司2022-2024年归母净利润预期分别为103.45/90.79/101.00(原为103/118/138 亿元),对应PE 为12.24/13.95/12.54 倍。维持公司“买入”评级。

     风险提示:疫情控制进展低于预期;新能源行业发展增速低于预期等。


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