鼎胜新材(603876)公司点评报告：盈利实现高增 拟发行定增用于年产80万吨电池箔及配套坯料项目

　　事件：公司发布2022 年业绩报告（未经会计师事务所审计），预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润13.50-14.50 亿元，同比增长213.92%-237.17%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.20-15.20 亿元，同比增长272.28%-298.50%。

   　　投资要点：

   　　公司是国内铝箔产品的龙头企业。公司主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售业务，主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等，产品广泛应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。2005 年前后，亲水涂层空调箔替代光箔成为空调热交换器的主流原材料，公司在镇江和杭州两地及时抓住市场机会，进入空调箔市场，迅速发展成空调箔市场龙头，公司空调箔产销量全球领先，覆盖国内外一线空调生产企业，国内客户包括美的集团、格力集团、海信集团、海尔集团等，国外客户包括日本大金集团、LG 集团等。公司积极调整产品结构，单双零箔业务量跃居市场前列；公司及时向主要应用于消费领域的单零箔和双零箔进军，成功用铸轧供坯工艺生产出了性能稳定的双零箔，并迅速推广至市场，产销量不断增大，使公司产品全面进入了下游包装、家用等消费领域，优化了公司的客户结构。公司抓住机遇发展新能源铝箔产品，目前已快速发展成为国内锂电池用铝箔龙头企业，目前已与宁德时代等主流电池厂达成战略合作协议。公司电池箔客户涵盖了国内主要的储能和动力电池生产厂商，具体包括包括比亚迪集团、CATL 集团、ATL 集团、LG 新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK 新能源 (江苏)、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等。

   　　受益于传统业务下游需求回升及新能源汽车渗透率的提升，公司优化产品结构，并快速转产生产电池箔，进一步增加电池箔占比，巩固市场占有率，前三季度盈利实现高增。2022 年前三季度公司营业收入为166.45亿元，同比增长29.39%；实现归母净利润10.33亿元，同比增长293.27%；实现扣非归母净利润10.74 亿元，同比增长410.31%。预计公司第四季度实现归母净利润3.17-4.17 亿元，预计同比增长185.59%-275.68%；实现扣非归母净利润3.46-4.46 亿元，预计同比增长332.50%-457.50%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2022 年国内动力电池产销量分别为545.9GWh 和465.5GWh，累计同比分别增长148.5%和150.3%；动力电池装车总量达到294.6GWh，同比增长90.7%。

   　　根据中国汽车工业协会的数据，2022 年国内新能源汽车产销分别完成705.8 万辆和688.7 万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。近年来公司自主研发的新一代动力锂电池用铝箔/薄板系列产品，使用“铸轧—冷轧短流程 绿色制造技术”，该技术从成分优化、熔炼工艺、连续铸轧工艺和冷轧/箔轧过程工艺的优化以及性能检测、质量精控技术进行全产业链创新，采用铸轧法代替热轧法生产动力电池用铝箔/薄板，降低了动力电池用铝箔/薄板生产企业的生产成本，提高了市场竞争力。根据GGII预测，到2025 年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030 年有望达到3000GWh，对应电池铝箔需求量分别为54.25 万吨和105 万吨，国内现有电池箔产能扩产增速仍无法满足新能源产业的扩张需求。加上储能市场以及细分领域的电动化，钠离子电池未来的市场化，未来10 年全球对动力电池的需求有望超过10TWH，动力电池产业的产能扩充将带动电池铝箔需求量大幅增长。

   　　公司拟发行定增用于年产80 万吨电池箔及配套坯料项目等。公司近期发布公告拟发行定增用于年产80 万吨电池箔及配套坯料项目和补充流动资金，项目总投资额分别为30 亿元和8 亿元，拟使用募集资金额分别为19 亿元和8 亿元。年产80 万吨电池箔及配套坯料项目通过新建厂房及配套设施、新购置设备等方式提高公司电池箔及配套坯料的生产能力，项目建设期为36 个月，由公司全资子公司联晟新材实施。电池箔作为锂电池正极集电体的重要材料，将充分收益于新能源汽车及锂电池行业的迅速发展，项目建设有助于提高公司产能，满足下游客户需求，优化公司产品结构，增强公司盈利能力和抗风险能力。

   　　给予公司“增持”投资评级。暂不考虑定增影响，预计公司2022、2023 和2024 年全面摊薄后的EPS 分别为2.87 元、3.83 元和4.60元，按照2 月16 日43.59 元的收盘价计算，对应的PE 分别为15.21倍、11.39 倍和9.47 倍。受美联储加息终点不确定性增加影响，铝价波动加大；受到国内经济回暖修复、疫情防控政策优化、动力电池装车量稳步增长等因素影响，预计公司产品需求有望逐步提升。

   　　公司2022 年整体经营业绩表现亮眼，随着未来公司新增产能目的扩建投产，预计公司营收和盈利会继续保持增长，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

   　　风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）疫情反复超预期；（4）国际贸易争端；（5）铝价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。