倍轻松(688793)：受疫情影响基本面承压 看好23年修复弹性

　　报告导读

   　　倍轻松2022 年年度业绩快报。公司2022 全年实现收入9.0 亿元，同比-24.3%；实现归母净利润-1.2 亿元，同比-225.8%。单季度看，公司Q4 实现收入2.5 亿元，同比-33.1%；实现归母净利润-0.58 亿元，同比-324.1%。

   　　投资要点

   　　疫情导致公司2022 全年经营承压

   　　1）由于新冠疫情下宏观经济环境的变化、消费信心的下降，交通枢纽、购物中心客流量的减少，公司线下门店经营受阻导致单店坪效大幅降低，线下收入大幅减少。

   　　2）公司线下直营门店超过 160 家，相关租金及人力成本较为刚性，且公司加大研发投入，研发费用较21年同比+20%，费用率显著提升。3）由于消费者对智能便携按摩器价格偏好的变化，以及公司线下直营门店高毛利率产品的成交量的减少，导致公司销售综合毛利率水平有所下降。

   　　我们看好23 年公司疫后收入和业绩弹性

   　　1）公司不断进行产品升级，在头、眼、颈、头皮的四个产品基础上做优化迭代。公司在2022 年推出润眼仪产品，艾灸产品姜小竹持续放量，期待后续新品推出引领成长。2）疫情导致公司线下开店进度停滞，坪效大幅降低导致单店盈利水平下行，随着疫情防控优化、线下交通枢纽和商超人流量有望恢复，我们预计公司收入和业绩弹性有望在23 年得到释放。

   　　盈利预测及估值

   　　考虑到消费回暖、线下人流复苏对公司收入和业绩的弹性，我们预计公司 22-24 年收入为9/12/15 亿元，对应增速为-24%/37%/24%；归母净利润为-1.2/0.8/1.2 亿元。我们预计23-24 年EPS 分别为1.31/1.90 元，对应当前股价 PE 值分别为42x/29x。

   　　风险提示

   　　线下消费复苏不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动