比亚迪(002594)2月产销快报点评：2月销量高增长 出海未来可期

事件概述：2022 年3 月1 日，公司发布2023 年2 月产销数据，新能源汽车销量19.37 万辆，同比+112.6%/环比+2.07%。

    品牌力持续验证，混动销量有望持续高增长。2023 年2 月公司新能源乘用车销量19.2 万辆，同比+112.3%/环比+27.5%，表现优于行业整体（乘联会预计2 月新能源乘用车同比+46.6%），单月销量接近去年正常水平。分动力类型来看，纯电动乘用车2 月销售9.1 万辆，同比+109.9%/环比+27.1%；占比47.3%，同比-2.1pct/环比-2.6pct；1-2 月累计销量16.2 万辆，同比+80.86%，电动车产品力强劲，全年有望保持高增长趋势。插电式混合动力乘用车2 月销售10.1 万辆，同比+128%/环比+28.2%；占比52.7%，同比+2.1pct/环比+2.6pct；1-2 月累计销量17.99 万辆，同比+97.99%。混动销量占比持续提升，后续公司依靠混动技术优势和规模效应带来的成本优势，有望在混动市场保持强势领先。

    王朝+海洋网络车型销量稳健增长，新品加速抢占细分市场。2023 年2 月，王朝+海洋系列车型销售14.37 万辆，同比+51%/环比+28.3%，1-2 月累计销量32.8 万辆，同比+186.1%。海洋系列核心车型海豚及宋PLUS 单月销量达2.3/3.8 万辆，环比+29.7%/+6.2%。混动SUV 护卫舰07 产品放量加速，销售6429 辆，环比+27.5%。腾势品牌2 月销量7325 辆，环比+13.8%，稳坐2 月份35 万以上新能源豪华MPV 销量榜首，D9 EV 车型也于2 月份正式开启全球交付，品牌销量有望快速提升。新车方面，2 月10 日，秦PLUS DM-i 2023 冠军版上市，售价9.98-14.58 万元，价格下探至10W 以下实现油电同价，上市仅5 天订单量达2.54 万，销量有望再创新高。海洋网新品提速，基于e3.0 打造的微型电车海鸥预计将在今年上半年上市，CLTC 综合续航里程达305km/405km，有望填补公司小微车谱系的空白，快速抢占市场份额。

    品牌上攻高端化，海外出口持续推进。今年1 月，比亚迪高端品牌仰望发布2 款百万级越野/超跑U8/U9，加速抢占高端豪华汽车市场。年内还将推出一个专业个性化“F”高端品牌。届时，公司将形成王朝+海洋网+腾势+新品牌+仰望的品牌架构，全面覆盖主流到高端价格带。出口方面，公司持续推进海外市场布局，现已进入日本、墨西哥、荷兰、瑞典、德国等乘用车市场，纯电动大巴已开始在波哥大、毛里求斯等地投入运营。2 月公司出口1.5 万辆，环比+44.1%，创历史新高。2023 年1、2 月国内汽车销量短期承压，预计3 月份需求逐渐回暖，公司完善产品矩阵逐渐完善，出海布局加速，全年销量有望维持高增长。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为149.91/248.69/354.50 亿元，对应当前股价PE 分别为51/31/22 倍。看好公司技术和成本优势带动销量高增长，维持“推荐”评级。

    风险提示：芯片供应缓解不及预期，海外拓展不及预期，产品落地不及预期。