比亚迪(002594)公司点评：出口强劲 2月产销恢复明显

事件：

    3 月1 日，公司发布2023 年2 月产销快报，公司2 月汽车销量193655 辆，同比增长112.6%，环比增长28%；动力电池及储能电池装机总量8.952GWh，同比增长94%，环比增长9.9%。

    点评：

    纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。2 月纯电乘用车销量90639 辆，同比增长109.9%；混动乘用车销量101025 辆，同比增长128%。我们预计2023 年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏，整体销量有望达到350 万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将与2022 年持平。

    产品布局完善，市场份额有望持续扩大。2 月腾势D9 销量7325 辆，环比增长13.8%，平均售价41.5 万元，稳坐35 万以上新能源豪华MPV 销量第一。秦PLUSDMi 2023 冠军版起售价9.98 万元，将新能源车的价格进一步压低，进入了合资燃油车的价格腹地，在紧凑型轿车市场首次实现了“油电同价”，具备极强竞争力，上市7 天获得订单32058 辆，对合资燃油车形成了全包围的降维式打击，有望取得更大市场份额。2023 年公司将陆续推出仰望U8、海鸥、海狮、护卫舰05、驱逐舰07 等多款新车，带来明显增量。专业个性化“F”品牌也有望于今年推出，定位介于腾势和仰望之间，主打多品类、独特性的专业级新能源车型，覆盖运动型轿车、越野型和轿跑车等多个品类。

    海外销售呈强劲态势。2 月公司海外销售新能源乘用车15002 辆，环比增长44.1%。公司出海步伐已经遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、哥斯达黎加、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023 年乘用车出口有望突破25 万辆。

    投资建议：

    我们预测公司2022-2024 年营业收入为4202/7486/8745 亿元，同比增长94.4%/78.1%/16.8% ， 归母净利润为168/316/465 亿元， 同比增长450.4%/88.6%/47.2%，对应PE 为46.1/24.5/16.6 倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023 年35 倍PE 的估值，对应股价419.77 元，市值11062.6 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。