比亚迪(002594)公司动态点评：新能源整车赛道竞争加剧 关注公司销量结构变化

　　事件: 3 月1 日公司发布2023 年2 月产销快报，新能源汽车总产量203,172辆，同比增长127.93%，环比增长31.77%。新能源汽车总销量193,655 辆，同比增长119.36%，环比增长27.96%。其中乘用车总产量201,181 辆，总销量191,664 辆；商用车总产量1,991 辆，总销量1,991 辆。

   　　补贴政策退出及季节因素影响逐渐消退，行业竞争环境变化令公司承压：

   　　2 月公司新能源汽车销量环比增长率由负转正，为27.96%（1 月为-35.65%），同比增长119.36%，主要是因为补贴退出及季节因素的影响逐渐消退。而行业竞争环境仍不容乐观，继特斯拉、问界、小鹏等新兴车企通过降价促销等手段抢占市场空间之后，传统车企如上汽、一汽等也加入战局，行业竞争日益激烈令公司经营承压。

   　　2 月公司纯电动乘用车销量为90,639 辆，占比47.29%，环比增长27.06%；混动乘用车销量为101,025 辆，占比52.71%，环比增长28.16%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1 左右。

   　　王朝网销量再次领先，腾势持续生长：2 月，王朝网总销量为10.40 万辆，占比56.52%；海洋网总销量为8.00 万辆，占比43.48%。王朝网近期销售情况明显好于海洋网，故在行业价格战的压力之下，公司首选对海洋网的两款热门车型，宋Plus 和海豹进行限时促销。

   　　王朝网秦家族（价格区间9.98~14.58 万元起）曾保持近半年的销量榜首地位再次被曾长期位于销量第三的元家族（价格区间13.98~16.78 万元）取代，元家族2 月销量3.36 万辆；秦家族紧随其后，2 月销量3.05 万辆。

   　　宋家族，仅含宋pro&宋max（价格区间14.08~17.48 万元）近半年再次进入销量前三，2 月销售1.54 万辆，位居第三。近半年曾长期销量位居第二的汉家族（价格区间21.98~33.18 万元起）2 月销售1.23 万辆，屈居第四。

   　　海洋网宋Plus（价格区间16.48~20.38 万元起）车系2 月销售3.80 万辆，占比约为50%。海豚（价格区间11.68~13.68 万元起）位居第二，2 月销量2.29 万辆，多次蝉联A0 级市场销冠；价格带与特斯拉Model3 重合较多的纯电轿跑海豹（价格区间21.28~28.98 万元）2 月销量略有提升，为0.75 万辆（1 月仅为0.66 万辆）。

   　　腾势2 月单月销量7,325 辆，环比增长13.8%，蝉联35 万以上新能源豪华MPV 销量第一的位置，单车成交均价41.5 万元的数据，也展现出其作为“中国新能源豪华MPV 价值新标杆”的实力。

   　　2 月出口连续过万辆，商用车进入瑞典市场：2 月公司海外销售新能源乘用车15,002 辆，环比大增约45%。已连续四个月出口过万辆，商用车出海业务在瑞典地区进展较大。

   　　2 月初，公司获瑞典最大公共交通运营商之一Transdev AB 电动大巴订单，这是公司与Transdev AB 合作以来的最大订单，共52 台电动巴士，将在瑞典东部G?strikland 省投入运营。此次订单包括44 台15 米及8 台12 米纯电动巴士，均配备全新一代的磷酸铁锂电池，安全性进一步提高，续航能力也实现突破，在SORT Ⅱ工况续航可达450km。得益于六合一集成控制器总成系统和电热管理系统，大巴各项性能提升，充分适应瑞典环境条件。同时，内外饰使用升级材料，更耐用，更舒适，更时尚。

   　　投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间巨大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。去年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升有望被今年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为168.02 亿元、431.60 亿元,对应 PE 分别为42 倍、16 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、智能化程度有待提升。