华大智造(688114)深度报告：深筑护城河 厚积薄发

　　公司早期以CG.US为技术基础，持续技术攻坚，九年铸一剑，当下公司已具有深厚的技术积淀，并打造了完整产品矩阵，未来公司有望凭借较大的成本优势以及优越的产品性能，实现全球份额持续提升。

   　　测序行业快速发展，国产测序仪有望受益于政策东风。随着测序技术的不断突破，测序成本持续降低，下游应用场景不断涌现，从而驱动上游设备及耗材快速放量。根据Markets and Markets 预测，2021 年中国基因测序仪与耗材市场规模约为65 亿元，预计2021~2030 年CAGR 约19%。

   　　目前测序上游市场仍以进口垄断为主，随着相关产业政策支持，国产替代趋势日益显著，产业竞争格局有望迎来重构。

   　　深根固本，构建多维竞争优势。①匠心独运，公司深研特色技术路线，公司DNBSEQ 测序技术具有“测序准确率高”和“重复序列低”的独特优势；②公司拥有高、中、低通量全系列产品矩阵，产品层面已经具备国产替代基础；③通过纵向产业链整合，着力构建生态体系，以公司为中心的上下游合作体系已初见雏形；④植根中国，坐拥地利，凭借国内制造业成本优势以及工程师红利，公司有望在全球破局。

   　　专利摩擦缓和，海外市场拓展有望加速。2022 年，公司与illumina 就美国境内所有未决诉讼达成和解，公司获赔3.25 亿美金，我们认为诉讼结果有力证明了公司拥有独特技术优势，未来有望加速拓展海外市场。

   　　盈利预测与投资建议：我们认为，公司已经拥有较强技术壁垒以及完整产品矩阵，竞争优势将逐步显现；公司有望趁着行业政策春风，实现份额持续提升；预计公司2022-2024 年实现收入43.80/39.54/49.99 亿元，归母净利润为20.33/6.42/8.25 亿元，对应每股收益为4.91/1.55/1.99 元/股。首次覆盖给予公司“买入”评级。