安琪酵母(600298)公司事件点评报告：利润增速略超预期 需求修复整装待发

　　安琪酵母发布业绩预增公告：预计2023Q1 公司营收同增10%-15%；预计归母净利润3.4-3.7 亿元，同增10.0%-18.00%。

   　　投资要点

   　　各项业务稳定增长，一季度扣非超预期

   　　预计2023Q1 公司营收同增10%-15%，基本符合预期，增长主要系公司烘焙业务、YE 业务、国际业务增长较好，销售规模增加。预计2023Q1 实现归母净利润3.4-3.7 亿元，同增10%-18%，增速高于收入预计主要系高毛利产品需求恢复，结构持续优化叠加对部分产品提价所致。预计扣非归母净利润3.

   　　2-3.5 亿元，同增21.5%-31.0%，扣非增速较高预计主要系收到政府补助2629.4 万元，其中收到与收益相关的政府补助1829.4 万元。

   　　下游需求复苏，各品类望恢复性增长

   　　展望2023 年，随着餐饮以及烘焙店等业态复苏，公司在B 端的酵母业务有望迎来较快增长，保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏增速将恢复，YE 等酵母衍生品将为公司高增助力。成本端，糖蜜价格略有下降，同时随着水解糖项目投产原材料成本或将回落。若GDR 发行成功，亦有望扩大海外产能布局，海外收入维持高增态势，我们预计全年收入+12%，归母净利润+10%目标有望顺利实现。

   　　盈利预测

   　　预测2023-2025 年EPS 为1.68/2.04/2.39 元，当前股价对应PE 为24/20/17 倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。