久立特材(002318)：一季度业绩稳健增长

　　投资要点

   　　业绩概要：公司发布2023年一季报，2023 年一季度公司实现营业收入16.79亿元，同比增长27.26%；实现归母净利润2.33 亿元，同比增长20.00%；实现扣非后归母净利润为2.19 亿元，同比增长18.44%。

   　　23Q1 投资收益下降，业绩表现符合预期。2022Q2-2023Q1，公司单季度归母净利润分别为3.12 亿元、3.71 亿元、4.10 亿元和2.33 亿元。23Q1 公司归母净利润环比下降43.27%，主要受投资收益减少和管材销售季节性波动影响。

   　　公司投资收益主要来自于对永兴材料的股权投资，2023Q1 其投资收益为0.78亿元，环比下降52.86%。从公司自身经营层面来看，我们预计23Q1 管材吨盈利保持大体稳定，但受春节假期等因素影响，其管材出货量环比走弱对单季度业绩产生一定影响。综合来看，投资收益波动和管材销售季节性波动造成公司业绩环比小幅下滑，但降幅符合预期。

   　　新建产能陆续落地，高端产能密集爬产。公司年产5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目和年产1000 吨航空航天材料及其制品项目等高端产能于2021 年下半年投产，目前处于爬产过程中。公司已拥有13.5 万吨的不锈钢管加工能力，市占率处于行业领先地位。随着年产15000 吨油气输送特种合金焊接管材等项目的陆续投产，公司产能规模有望进一步扩大，为增强公司产品市占率优势奠定基础。

   　　两大高端产品放量，提升公司整体盈利能力。根据公司标准：高端产品为吨价在10 万元以上，毛利率在30%以上的产品，高端产品具有更高的附加值。

   　　公司多年来致力于先进产品的国产化替代，在高端产品开发方面取得了瞩目成就。目前公司在镍基合金油井管和核电蒸汽发生器用U 形传热管等领域进展迅速：（1）公司现拥有镍基合金油井管年产能3000 吨（另有弹性产能10000吨，合计产能约1.3 万吨），21 年已通过海外客户认证，随着海外订单的陆续落地，公司镍基合金油井管业务有望迎来爆发式增长；（2）在核电蒸汽发生器用U 形传热管领域，公司是国内唯二厂家之一，在核电建设重启背景下，公司核电用U 形传热管业务有望受益。随着高端产品不断放量，公司整体盈利能力有望显著提高。

   　　盈利预测及投资建议：随着各项新建产能的陆续落地，公司产能规模进一步扩大，为提高公司产品市占率奠定基础；公司高端产品逐步放量，产品结构升级，吨盈利有望持续提升。量价齐升背景下，公司业绩有望实现快速增长，考虑到锂盐价格回落可能对公司投资收益产生一定影响。我们调整了公司的盈利预期，预计2023-2025 公司归母净利润分别为11.75、12.09、14.11 亿元，EPS 分别为1.20、1.24、1.44 元，4 月24 日收盘价对应PE 分别为12.9、12.6、10.8 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：项目爬产不及预期、海外认证进度不及预期、核电建设进度放缓等。