澳华内镜(688212)：2023Q1恢复快速增长 AQ-300临床反馈良好

　　事件：公司公告2022 年年报，2022 年实现营业收入4.45 亿元，同比增长28.3%；实现归母净利润0.22 亿元，同比下降61.9%。单Q4 看，公司2022年Q4 实现营业收入1.64 亿元，同比增长39.5%，实现归母净利润0.13 亿元，同比下降63.8%。同时公司公告2023 年一季报，实现营收1.25 亿元，同比增长53.8%，实现归母净利润0.17 亿元，同比增长385.7%。

   　　毛利率提升明显，新产品推出后销售费用投入加大。公司2023Q1 年管理费用率为13.5%，同比下降9.3pct；销售费用率为33.1%，同比提升6.8pct；财务费用率为-0.2%，同比提升2.0pct；研发费用率为25.4%，同比提升8.0pct。公司2023Q1 年毛利率为76.2%，同比提升6.8pct，净利率为13.1%，同比提升8.8pct。

   　　2022 年疫情压力下收入端仍实现较快增长，2023Q1 盈利质量提升明显。分业务看，2022 年公司内窥镜设备业务实现收入3.92 亿元，同比增长29.12%，内窥镜诊疗耗材实现收入4935 万元，同比增长23.56%，整体均维持较快增长，主要系公司持续布局国内营销，加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系以及新产品AQ-300 上市所致。由于2022 年公司为新产品AQ-300进行较多前期推广工作，使得期间费用支出增加较多，导致利润端有所承压。

   　　2023 年一季度公司业绩恢复快速增长，整体盈利质量提升明显。

   　　AQ300 临床反馈良好，预计今年贡献明显增量。公司是国内首家正式发布4K 软性内窥镜系统（AQ-300 超高清内窥镜系统）的厂商。目前看公司AQ300 产品临床试用反馈较好，产品还在持续打磨过程中，预计今年下半年会进入装机的高峰期，为今年业绩贡献明显增量。

   　　给予“买入”评级。基于公司AQ300 产品力强，有望在高等级医院加速放量，预计未来三年EPS 为0.59/1.00/1.54 元，给予“买入”评级。

   　　风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；新产品推广不及预期风险等