苏州银行(002966)：深耕普惠小微 信贷投放持续高景气

　　业绩维持高水平释放，盈利能力稳中向好

   　　公司披露 2022 年报，全年营收和归母净利润同比分别增长 8.62%、26.13%，较22Q1-Q3 分别下降2.87pct，提升0.21pct。此外公司披露2023 年一季报，营收和归母净利润分别同比增长5.26%、20.84%，业绩增速维持在20%以上的高水平。从23Q1 营收拆分来看，利息净收入同比增长11.13%，在行业降息大背景下，较2022 年全年增速提升0.40pct，我们认为主要系生息资产维持较快的扩张速度。中收以外其他非息收入增速为-16.98%，为营收增长主要拖累项。

   　　公司2022 年和 23Q1 加权平均 ROE 分别达 11.52%、12.76%，分别提升1.56pct、下降0.16pct，预计位居上市城商行中游水平，盈利能力稳中向好。

   　　信贷投放持续高景气，结构呈优化态势

   　　公司22Q4 末、23Q1 末发放贷款和垫款同比增速分别为17.55%、17.28%，延续前三季度信贷高增速的良好态势。从信贷投放结构看，公司22Q4 末制造业贷款余额同比增速达22.17%，高于贷款总体增速，充分享受区域产业红利；此外，在宽信用大背景下，区域基建投资发力，公司22Q4 末基建类贷款余额同比增速达 20.18%，占贷款总额比例达20.75%。零售贷款方面，随着普惠小微业务的稳步推进，公司个人经营贷款增速亮眼，22Q4 末同比增长27.38%，占贷款总额比例提升至15.66%。

   　　23Q1 公司净息差为1.77%，较2022 年全年下滑 10bp，我们认为主要系受到2022 年LPR 下降，贷款利率在年初重定价影响，预计息差后续将企稳。

   　　资产质量持续优异，拨备厚度维持高位

   　　公司2022、23Q1 末不良率分别为 0.88%、0.87%，实现自 2018 年以来连续4 年下降，预计在上市城商行中维持较优水平；从广义不良率来看，公司不良+关注类贷款占比分别为1.63%、1.63%，维持在低位运行，公司潜在不良生成压力较低。此外公司拨备厚度整体呈提升态势，23Q1 末达519.66%，近一年来提升 56.02pct。

   　　投资建议：深耕区域发展，小微业务有望打开业绩增长空间苏州银行地处长三角经济圈核心地带，区位优势得天独厚。 苏州始终坚持工业立市、聚焦以制造业为代表的实体经济，苏州银行在享受当地制造业发达的产业红利的同时，宽信用推动区域基建投资发力，可催生大量信贷需求。同时，苏州银行是全国第一家也是唯一一家由农商行改制而成的城商行，从信用社时期开始，耕耘本土金融，对小微企业需求把握精准、根底深厚。2022 年末苏州银行普惠小微企业贷款余额 527.34 亿元，同比增长 21.69%。我们看好公司业绩成长性，预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增长 20.58%、20.97%、 21.25%。目前对应公司 PB（MRQ）0.76 倍，维持2023 年目标PB 0.94 倍，对应目标价10.02 元，维持“增持”评级。

   　　风险提示：有效信贷需求不足；信用风险波动，资产质量恶化；揽储情况不及预期