中控技术(688777)：行业及产品拓展超预期 扣非后净利率明显改善

　　事件：

   　　公司发布22 年年报及23 年一季报，2022 年实现营收66.24 亿元，同比增长46.56%；归母净利润7.98 亿元，同比增长37.18%；扣非后归母净利润6.83 亿元，同比增长51.97%。

   　　23 年一季度实现营收14.46 亿元，同比增长47.30%；归母净利润0.92 亿元，同比增长54.29%，扣非后归母净利润0.67 亿元，同比增长70.15%。业绩表现略超我们预期。

   　　投资要点：

   　　行业及产品拓展超预期，软件占比已接近30%。1）从行业来看，非石油化工领域多点开花。22 年制药食品行业收入增长70.85%，油气行业收入增长69.02%，建材行业收入增长68.67%，冶金行业收入增长63.70%、造纸行业收入增长68.66%。2）从产品来看，工业软件和仪器仪表业务表现强势，工业软件和含有工业软件的解决方案两项业务共实现收入19.27 亿元，同比增长121.13%，工业软件已经占到公司收入的29.09%；解决方案中“控制系统+仪器仪表”实现收入13.49 亿元，同比增长80.95%，仪器仪表和S2B 业务合计实现收入12.18 亿元，同比增长88.94%。

   　　产品结构与大客户增多，毛利率有所下降，但扣非后净利润率显著提升。毛利率：22 年为35.68%，同比下降3.62pct，主要原因：1）大客户、大项目数量明显增加；2）低毛利率的仪器仪表、S2B 业务占比有所提升。净利率看，22 年扣非后净利率达到10.31%，同比提升0.37pct，23Q1 扣非后净利率4.66%，同比提升0.63pct，公司盈利能力不断增强。

   　　多项产品市场份额继续保持领先。22 年公司DCS 在国内的市场占有率达到了36.7%，同比提升2.9pct，连续十二年蝉联国内冠军。其中化工领域市占率达到54.8%，同比提升3.7pct；石化领域市占率达到44.8%，同比提升3.2pct；建材领域市占率达到32.9%，同比提升3.9pct。22 年SIS 国内市占率29.0%，同比提升3.3pct，首次成为国内第一。

   　　国际化业务突飞猛进。22 年公司海外营收2.50 亿元，同比增长35.45%，新签订单达到5.18 亿元，同比增长148.7%。公司进一步向东南亚、中东、非洲等区域扩张，深入建设海外本地化运营能力，持续突破并拓宽沙特阿美、壳牌、科思创、埃克森美孚及巴斯夫等国际高端客户的业务合作范围，成功获取Aramco、IMI、SABIC 等多家头部企业数字化项目合作机会，入选APP 集团A 级供应商，突破优美科年产20,000 吨钴新材料建设项目以及INDORAMA 泰国PET、印度SYNTHITICS、印尼IVI 等全球多个工厂自动化/数字化项目；同时实现S2B 平台业务在沙特首单突破。

   　　维持23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，维持“买入”评级。预计23-25 年归母净利润10.76、14.40、19.48 亿元，当前股价对应PE 分别为46X、35X、26X，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游行业周期性波动的风险；软件业务及国际化拓展不达预期等。