九阳股份(002242)2023年一季报点评：Q1毛利率改善 业绩有望筑底回升

　　事件：一季度公司实现收入18.92 亿元，同比下降18.74%，实现归母净利润1.21亿元，同比下降26.98%，扣非后归母净利润为1.17 亿元，同比下降25.63%，业绩表现短期承压。

   　　Q1 尚未明显发力，新品上市蓄势待发。23Q1 小厨电大盘表现较为平淡，根据魔镜数据，Q1 小厨电天猫京东平台销额同比小幅下滑0.60%，主要受1 月疫情及前期高基数影响，预计随着消费的进一步复苏及后续低基数，小厨电有望迎来加速回暖、预计全年增长10%。外销方面，Q1 大股东关联交易20.26 百万美元，同比下滑38%，随着海外库存持续消化，公司外销有望迎来好转；内销方面，Q1 淡季背景下，公司养精蓄锐、暂未明显发力，整体份额维持稳定，Q1 天猫京东销额市占率为6.89%，环比22Q4 基本持平，从主流品类来看，公司份额环比逐步提升，根据奥维云网，22M12-23M3 公司14 大品类合计线上份额依次为13.8%、14.0%、14.3%、15.5%，环比持续改善，同比已实现持平，整体趋势持续向好。此外，4 月26 日公司发布太空2.0 系列，新品技术领先同业，其中无涂层饭煲更是有望引领行业健康潮流，新品总体颇具性价比，随着618 节点到来、后续营销资源投放加强，公司有望凭借新品全面发力，实现份额快速提升。

   　　毛利率同比改善，净利率小幅下滑。Q1 公司毛利率为27.87%，同比+1.24pct，预计主要得益于产品结构升级、平台标准化降本及原材料降价等。费用端投入略有增强，Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比变动+1.47pct/+0.54pct/+0.67pct/-0.29pct。综合来看，Q1 公司净利率6.45%，同比-0.5pct，随着后续产品结构不断升级，公司盈利能力有望持续改善。Q1 经营性净现金流为3.07 亿元，同比-38%，主要系收入现金减少，Q1 销售商品、提供劳务收到现金同比-16.7%。

   　　投资建议：随着总经理换帅、发力太空系列新品有望带来份额提升，看好公司经营改善逐步落地。预计公司2023-2025 年归母净利润同比增长46.1%、21.6%、15.1%，对应PE 分别为15、13、11 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新品表现不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。