美迪西(688202)2022A&23Q1财报点评：全年利润承压 Q1企稳回升

事件描述

    公司发布2022年报、2023年第一季度报告。2022年全年实现营收16.59亿元，同比增长42.12%，实现归母净利润3.38亿元，同比增长19.85%。2023年第一季度实现营收4.51亿元，同比增长26.80%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长31.58%。

    事件评论

    疫情影响+园区建设和人员投入，全年利润承压。受疫情影响，外部市场环境复杂多变，对公司的业务拓展、项目实施及项目交付等经营活动也带来了不同程度的影响，主要体现在：1）22Q2上海实行疫情管控政策期间，公司研发人员到岗率仅七到八成左右，公司为维护运转而额外支付的相关款项大幅增加；2）22Q4疫情管控政策优化，公司的员工、客户及供应商均出现了一段时期的集中感染，影响项目的实施和交付。同时22H2为更好地产能衔接，公司着手投建了美迪西杭州子公司，业务尚处于早期投入阶段，对公司短期利润有一定影响，此外积极推进上海实验园区建设，导致相关费用增加。

    23Q1利润率恢复，GLP资质产能扩充。随着疫情影响逐渐消除、杭州子公司项目逐新导入，23Q1公司整体毛利率快速恢复达43.54%，归母净利率达22.50%，回升到历史较高水平。4月20日，全资子公司美迪西普亚新增实验设施（南汇园区）获得国家药品监督管理局（NMPA）药物GLP认证资质，并新增生殖毒性试验（川段）致癌试验资质两项GLP认证批件，同时顺利通过NMPA药物GLP三年定期复查。自此美迪西GLP实验室面积从1.1万平方米增加到2.9万平方米。

    再融资保障中长期产能供应，临床前一体化服务能力深化。美迪西是国内领先的临床前一体化CRO，在全年各种外部因素扰动下，公司仍实现新签订单快速增长，2022全年新签订单金额达34.58亿元，同比增长41.01%。为构建更为全面、高效的药物研发服务体系，有效提高承接药物发现项目服务能力，公司于2022年年初启动向特定对象发行A股股票再融资项目，拟募集资金不超过21.6亿元。目前募投项目“药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目”的主体结构已于2022年12月份全面封顶，“美迪西北上海生物医药研发创新产业基地项目”已正式开工建设。

    预计公司2023-2025年归母净利润为4.94亿元、6.98亿元和9.52亿元，当前股价对应PE分别为28X、20×、14X。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、国内医药研发热度不及预期；

    2、公司新产能落地不及预期。