恒生电子(600570)：业绩保持稳健增长 费用控制成效明显

　　投资事件：4 月27 日，公司发布2023 年第一季度报告。2023 年Q1 公司实现营业收入11.30 亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.22 亿元，同比增长637.74%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长386.09%。

   　　公司收入实现两位数增长，各业务保持积极增长趋势。2023 年Q1 公司实现营业收入11.30 亿元，同比增长16.05%；公司为了更加准确地反映战略升级，本期分行业收入数据口径有一定调整，其中财富科技服务实现收入2.81 亿元，同比增长12.82%；资管科技服务实现收入2.49 亿元，同比增长15.99%；运营与机构科技服务实现收入1.95 亿元，同比增长9.02%；风险与平台科技服务实现收入1.08 亿元，同比增长26.47%；数据服务业务实现收入0.76 亿元，同比增长14.40%；创新业务实现收入1.17 亿元，同比增长38.25%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现收入0.78 亿元，同比增长17.28%，除运营与机构科技服务外，其余业务均实现两位数增长，高度体现公司各业务发展的积极态势。

   　　利润实现高速增长，费用端控制显成效。2023 年Q1 公司扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长386.09%，主要原因为公司本期业务增长，且成本费用增长得到进一步控制以及投资收益比上年同期增加所致。公司在费用端控制显成效，其中销售费用1.15 亿元，同比增长16.10%，销售费用率为10.21%；管理费用1.50 亿元，同比增长15.04%，管理费用率为13.27%，较去年同期有所下降；研发投入5.41 亿元，同比增长7.68%。

   　　重视技术投入，积极拥抱行业机会。2022 年11 月，中国证券业协会发布的《证券公司数字化转型实践报告及案例汇编（2022）》，券商在信息技术方面的投入持续上升。数据显示，2021 年全行业证券公司信息技术投入338.20 亿元，同比增长28.7%，且前15 家证券公司的投入占比达到55.89%。在技术方面，公司积极研究深度学习、数据科学、知识图谱、NLP、计算机视觉、AIGC 等AI 前沿技术在投顾、投研、营销、客服、风险、运营等领域的应用。公司作为行业领先者，将运用新技术更好地服务客户，打开新的增长空间。

   　　投资建议：我们预测公司2023-2025 年营收分别为78.64/94.67/113.16 亿元，归母净利润分别为17.96/21.89/25.85 亿元，对应PE 分别为52/43/36 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复等。