昊海生科(688366)2023Q1季报点评：收入+29%、归母净利润+33% 医美眼科恢复快速增长

　　投资要点

   　　事件：2023 年Q1，公司实现营收6.11 亿元（+29.06%，表示同比，下同），实现归母净利润0.81 亿元（+33.21%），扣非归母净利润0.72 亿元（+21.13%），收入符合预期，利润基本符合预期。非经常性损益主要包括政府补助1006 万元、所得税影响176 万元等。

   　　医美、眼科恢复快速增长，骨外科恢复稍慢。2023 年Q1 季度，分业务来看，医美产品线恢复快速增长，一方面医美消费尤其高端医美增长韧性强，疫后需求较快释放，另一方面，公司“海魅”主打线性无颗粒交联特点，定位国产高端玻尿酸（终端价格8000 元以上），产品具有安全性良好/支撑塑形效果好/时效性长等优势，实现销售收入快速增长。我们估计Q1 玻尿酸产品线收入增长是驱动公司整体收入快速增长的重要因素，其中尤其海魅增长亮眼。眼科方面，随着白内障手术量恢复、近视防控需求增长，公司人工晶体、代理OK 镜、视光材料恢复快速增长，我们估计Q1 眼科产品线整体恢复快速增长。骨外科产品线恢复较慢，我们估计骨科整体稳健持平，外科有所拖累。

   　　毛利率净利率提升，期间费用率微幅提升。2023Q1，公司毛利率、净利率分别为71.49%（+4.47pp）、13.90%（+0.5pp），随着疫后收入恢复增长及高端产品占比提升，公司毛利率回升，考虑到Q1 股权激励费用600多万，公司经营利润率提升。公司销售费用率32.78%（+1.52pp）、管理费用率15.32%（-0.57pp）、研发费用率8.77%（-0.84%pp），三项费用率整体提升0.11 个百分点。随着公司高端“海魅”玻尿酸继续放量增长、自研“童享”OK 镜在2023 年下半年加快上市销售，我们认为公司整体利润率水平有望进一步提升。

   　　盈利预测与投资评级：维持预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.56/5.81/7.26 亿元，2023-2025 年公司EPS 分别为2.66/3.39/4.24 元，对应当前A 股股价的PE 分别为42/33/26 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：产品市场推广不及预期，新产品研发进展或不及预期的风险，市场竞争加剧等。