冰轮环境(000811)：Q1业绩“开门红” 深港通持股比例创新高

　　投资要点

   　　事件：公司公告2023 一季报，实现收入15.65 亿元、同比增长24.49%；归母净利润1.08 亿元、同比增长116.72%；扣非后增长203.91%。

   　　公司自成立以来最佳Q1 业绩，预付款项+合同负债预示着今年业绩将持续亮眼表现。公司2023Q1 实现营收15.65 亿元、同比增长24.49%；归母净利润1.08 亿元、同比增长116.72%；扣非后为0.98 亿元、同比增长203.91%，显著超出市场预期，其中营业收入、扣非后归母净利润规模均是公司自成立以来的Q1 最好表现。2023Q1 毛利率为23.42%、同比提升2.32 个百分点；净利率为6.42%、同比提升2.54 个百分点，价量齐升，增长有数量更有质量。2023Q1 预付款项为3.78 亿元、同比增长66.27%；合同资产为4.39 亿元、同比增长41.59%；合同负债为10.42亿元、同比增长36.43%；预示着公司今年业绩将会持续亮眼表现。

   　　深港通持股比例创历史新高，公司价值逐渐被外资发掘。根据东方财富数据，截至2023 年4 月28 日，深港通持股市值合计3.32 亿元、持股比例占公司总股本为3.00%，创历史新高。我们重申公司推荐逻辑：

   　　1）景气度上行：我们在之前的数篇报告（《气温控制领域龙头，碳捕集和氢能源设备业务打开成长空间》、《氢能产业政策持续落地，压缩设备龙头有望率先获益》、《从战略高度理解冷链物流十四五规划，聚焦核心痛点、高景气度将持续》、《供销总社发布农产品冷链物流专项规划，行业景气度持续高企》等）中已经明确提出，疫情影响之下，“十四五”时期的冷链物流行业相比“十四五”之前，有翻天覆地的变化，政策密集落地+政府客户介入+中央资金支持，行业景气度持续上行。

   　　2）竞争格局改善：中大型规模压缩机行业竞争格局较为分散，即使第一梯队冰轮环境、冰山冷热、雪人股份加总市占率也不高，“十四五”开始大量政府客户介入，由于政府客户对于设备供应商的一体化供应能力要求较高，同时疫情之后政府监管、执法要求趋严，行业竞争格局逐渐改善，公司龙头地位彰显。

   　　3）盈利能力提升：从2022 年至今公司逐季度的业绩表现可以看出，公司盈利能力显著提升，我们推测原因主要来自于：公司从2021 年下半年开始产品逐批次提价、产品进入更高毛利率的工业领域、以及原材料价格逐渐下行，随着竞争格局改善，公司产品溢价效果会愈发彰显。

   　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.72、0.88、1.16 元，PE 分别为21、17、13 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等