坚朗五金(002791)：Q1经营改善 渠道+品类扩张效益有望显现

　　投资要点

   　　公司发布年报：2022 年公司实现营收76.48 亿元，同比-13.16%；实现归母净利润0.66 亿元，同比-92.63%。其中Q4 实现营业收入22.40 亿元，同比-21.16%；实现归母净利润0.61 亿元，同比-66.85%。公司披露2023年一季报。公司实现13.54 亿元，同比+4.83%，实现归母净利-0.56 亿元，同比+37.33%；扣非后归母净利-0.60 亿元，同比+35.49%。

   　　2022 年公司实现营收76.48 亿元，同比-13.16%。主要是受地产行业低迷的影响。2023Q1 公司实现13.54 亿元，同比+4.83%。分产品来看，公司的门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、其他业务分别实现营业收入35.55、13.68、9.36、6.39、4.36、3.86、2.43、0.85 亿元，分别同比变动-14.84%、-7.74%、-46.85%、+100.00%、-26.60%、-14.07%、-4.02%、-8.03%。

   　　公司2022 年度实现综合毛利率30.20%，较去年同期-5.04pct，主要系原材料价格波动和产品结构影响所致。2023Q1 公司毛利率为30.13%、同比+1.33pct。分产品来看，公司的门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品的毛利率分别为36.48%、31.66%、17.18%，分别同比变动-10.08pct、-11.98pct、-25.76pct。

   　　公司2022 年期间费用率为26.13%，较去年+5.73pct。销售费用率16.69%，同比+4.10pct；管理费用率5.04%，同比+0.93pct；财务费用率0.65%，同比+0.46pct。销售费用为1276.31 百万元，同比+15.16%；财务费用为49.58 百万元，同比+202.02%，主要系借款产生的利息支出增加所致；研发费用率3.75%，同比+0.23pct。

   　　公司2022 年经营活动产生的现金流量净额9.35 亿元，同比+71.12%，每股经营性现金流净额为2.91 元，同比+1.21 元/股。从收现比来看，公司2022 年度收、付现比分别为99.73%、108.84%，分别较上年同期变动+18.18、+8.56 个百分点。

   　　盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为5.73 亿元、7.01 亿元、8.84 亿元，5 月7 日收盘价对应的PE分别为38.6、31.5、25.0x，维持“增持”评级。

   　　风险提示：应收账款回款风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；新品类销售不及预期。