中矿资源(002738)：BIKITA储量大幅提升 自有锂矿产能再度扩建

　　受益锂电业务发展，业绩大幅增长。公司的主要业务为锂电新能源原料开发与利用业务、稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务、固体矿产勘查和矿权开发业务。公司在全球范围内从事锂矿的开采，锂盐的研发、生产和销售；铯铷矿的开采生产和销售等，保障原材料自给自足。此外公司还勘查自有矿权、增加资源量/储量，实现价值转化。

   　　2022 年公司经营业绩有大幅增长，实现营业收入80.4 亿元，同比增长232.5%；归母净利润32.9 亿元，同比增长485.9%。2023Q1 营业收入20.7亿元，同比增长12.1%；归母净利润11.0 亿元，同比增长41.4%。

   　　锂矿储备丰富，业绩未来可期。公司位于津巴布韦的Bikita 锂矿区累计探获的保有锂矿产资源量为6541.93 万吨矿石量，折合183.78 万吨LCE，2022年共开采矿石量19.92 万吨，Li2O 平均品位2.02%。加拿大曼尼托巴省Tanco矿区锂矿产资源量合计为426.67 万吨矿石量，Li2O 平均品位2.45%，Li2O金属含量10.62 万吨。Tanco 矿区保有铯矿产资源量11.64 万吨，Cs2O 金属资源量4.21 万吨。

   　　锂矿+锂盐一体化发展，自给率提升锁定低成本。公司坐拥Tanco，Bitika 矿区：锂资源丰富，产量计划拓宽。公司所属Tanco 矿山拥有丰富的锂矿资源，生产Li2O≥7.0%的锂辉石精矿产品。Tanco 矿山现有18 万吨/年处理能力的锂辉石采选系统，目前公司正积极推进Tanco 矿区的露天开采方案，并投资新建Tanco 矿山100 万吨/年选矿工程。

   　　公司收购的津巴布韦Bikita 矿山探获的保有锂矿产资源量折合183.78 万吨LCE。公司完成矿山的收购后对Shaft 项目（透锂长石）和SQI6 项目（锂辉石）继续进行开发，于2022 年6 月启动120 万吨/年选矿生产线的改扩建工程和200 万吨/年选矿生产线建设工程项目。

   　　盈利预测与估值。公司是锂全产业链核心标的，拥有Tanco、Bitika 矿区，锂资源丰富。公司Tanco 矿区露天开采，以及津巴布韦Bikita 矿山120 万吨/年选矿生产线改扩建工程和200 万吨/年选矿生产线建设工程项目有望如期建成投产。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为6.20、6.80 和6.97 元/股。

   　　参考可比公司估值水平，给予2023 年14-15 倍PE 估值，对应合理价值区间86.8-93.0 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

   　　风险提示。下游需求不及预期。