万华化学(600309)事件点评：福建25万吨TDI装置投产 MDI价差有所修复

　　5月23日，公司发布公告，公司控股子公司万华化学（福建）有限公司25万吨/年TDI装置于2023年5月22日产出合格产品，实现一次性开车成功。

   　　公司已成为全球最大的TDI生产商。4月28日，公司公告称以17.85亿元的价格收购新疆和山东旭投资管理中心(有限合伙)持有的烟台巨力精细化工股份有限公司47.81%股权，双方已于2023年4月28日完成股权交割。此次收购交割后，万华化学及其一致行动人宁波中登投资有限责任公司合计持有烟台巨力精细化工股份有限公司67.81%股权。公司取得烟华巨力控股权，有利于公司实现在西北地区的产业布局；有利于落实国家“一带一路”倡议，依托地处中欧铁路沿线的优势，公司TDI产品销售有望辐射中亚五国、土耳其等国家。收购完成后，叠加此次福建25万吨TDI产能投产，公司已成为全球最大的TDI生产商。

   　　MDI近期价格相对稳定，价差有所修复。价格方面，截至5月23日，聚合MDI、纯MDI和TDI价格分别是15225元/吨、19400元/吨和17950元/吨，相比上月-1.14%、+4.86%和-8.65%，同比-11.74%、-7.62%和+9.62%。价差方面，聚合MDI与煤炭、纯苯的价差是9625.8元/吨，相比上月+4.01%，相比年初+13.50%，同比-0.72%；纯MDI与煤炭、纯苯的价差是13800.8元/吨，相比上月+11.71%，相比年初+21.27%，同比+2.64%；TDI与甲苯的价差是9702.4元/吨，相比上月-12.32%，相比年初-15.54%，同比+31.17%。

   　　出口方面，根据海关的统计数据，今年1-4月，我国聚合MDI、纯MDI、TDI出口量分别累计同比+25.78%、-0.66%和+13.01%，相比一季度增速均有所下滑，一季度三者分别累计同比+28.02%、+10.01%和+21.45%。

   　　投资建议：2023年公司MDI、TDI、尼龙12等产品新增产量有望贡献业绩增量。公司目前已形成深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群。通过持续加大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产，公司将进一步夯实龙头地位，实现持续发展。预计公司2023年基本每股收益是6.73元，当前股价对应2023市盈率是13倍，维持买入评级。

   　　风险提示：项目工程进度、收益不及预期风险，欧美经济需求持续走弱导致出口不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；原材料价格走高风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。