珍宝岛(603567)：新一轮激励考核制定较高业绩要求 业绩拐点之年员工动力十足

　　事件：珍宝岛发布2023 年限制性股票激励计划（草案）。公司拟以8.46元/股的价格向总经理闫久江等29 名激励对象授予限制性股票256.03 万股，约占公告日公司总股本的0.27%。

   　　授予股票数量：256.03 万股，一次性授予，无预留部分。

   　　占公司总股本比例：0.27%。

   　　激励对象范围：董事、高级管理人员、核心业务（技术）骨干人员等29 人。

   　　授予价格：每股8.46 元。

   　　股份支付费用：2171.13 万元。

   　　2023-2026 年摊销金额分别为：633.25 万元、940.82 万元、452.32 万元、144.74 万元。

   　　新一轮激励考核制定较高业绩要求。公司2022 年限制性股票激励计划考核指标为研发支出2022 年研发支出总额占营业收入的比例、口服制剂产品销售收入年度增长率以及应收账款周转率的增长率这三个指标，而本次激励公司层面的业绩考核目标为在“2023-2025 年三个会计年度，公司净利润分别达成6.50 亿元、8.45 亿元、10.98 亿元”。在业绩拐点之年有望充分调动员工积极性，拉动公司实现加速发展。

   　　公司投资逻辑再论述：医药工业板块负面影响逐步见底、延伸布局上游中药材、创新转型加速推进。受“医保限制”政策、带量采购、大环境变化影响，公司2021-2022 年医药工业板块业绩承压较大，2021 年、2022 年公司归母净利润分别为3.32 亿元、1.85 亿元。但负面影响已逐渐见底，Q1 已经呈现向好趋势，2023Q1 公司归母净利润2.54 亿元，同比增长了60.87%。公司秉持中药为主，化药、生物药协同发展的研发理念，确立了“五位一体（自主研发、二次开发、共建研发、投资研发、合作引进）”的研发模式。形成了较丰富的产品矩阵。公司中药材贸易业务围绕主营品种的上游夯实、下游开发、资源信息分析等重点开展工作，拉动商业板块增长。

   　　盈利预测及投资评级。公司激励有望进一步激发员工动力，我们预计公司盈利能力有望进一步提升，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为5.89 亿元、7.19 亿元、8.76 亿元，同比增速分别为217.9%、21.9%、21.9%，对应PE 分别为27X/22X/18X，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新药研发不及预期；药品集采风险；中药材贸易风险；销售不及预期风险。