长安汽车(000625)：销量环比向上S7开启预售

事件概述

   　　公司发布2023 年5 月产销快报。5 月公司汽车批发销量为20.0 万辆，同比+32.5%，环比+10.0%。2023M1-5 累计批发99.0 万辆，同比+7.8%。

   　　自主乘用车5 月批发销量为12.2 万辆，同比+44.0%，环比+8.4%。2023 M1-5 累计批发63.0 万辆，同比+23.3%；长安福特5 月批发销量为1.95 万辆，同比+48.2%，环比+39.4%。2023 M1-5 累计批发7.8 万辆，同比-8.4%；长安马自达5 月批发销量为0.69 万辆，同比-20.8%，环比+73.3%。2023 M1-5 累计批发2.5 万辆，同比-53.5%。

   　　分析判断：

   　　5 月批发环比提升 新品有望提速

   　　批发环比向上，自主新能源占比提升。根据乘联会，5 月全国乘用车批发201.5 万辆，同比+27%，环比+13%。公司自主乘用车5 月批发销量为12.2 万辆，同比+44.0%，环比+8.4%，同比表现强于行业；其中自主新能源销量2.9 万辆， 占比达24.1%，环比+4.1pct，新能源需求向上。当前，公司已上市智电IDD 插混产品包括UNI-V/K、欧尚Z6，后续还将有CS7 5IDD 等4 款插混产品上市，加速替代合资燃油车。此外，全新启源序列有望于7 月举办品牌发布活动，同时发布首款新车A07，自主品牌电气化转型加速。

   　　深蓝S7 开启预售 阿维塔需求向上

   　　深蓝SL03 需求加速释放，S7 有望接力爆款。深蓝SL03 5 月交付7,021 台，环比-9.5%。5 月20 日，深蓝S7 正式发布预售，预售价为16.99-23.99 万元，新车定位中型SUV，亮点是颜值、空间、内饰及配置，以及极具竞争力的售价。深蓝S7 预计将于6 月开启交付，强产品力+价格优势有望驱动爆款，我们预计深蓝子公司全年销量有望达40 万辆。

   　　阿维塔需求向上，高端智能稳步推进。根据阿维塔官方公众号，阿维塔5 月大定2,366 辆，需求向好。目前，阿维塔11 已经在11 城区开放NCA 和AVP，智能驾驶功能累计行驶294.3万公里，APA 智能泊车累计调用67.5 万次，智驾能力行业领先，后续阿维塔12 将于下半年上市，高端市场稳步推进。

   　　海纳百川计划发布 加速打开全球市场

   　　海外市场持续推进，增量空间广阔。2023 年5 月公司自主品牌出口销量1.9 万辆，同比+18.4%，环比+17.2%；1-5 月出口9.6 万辆，同比+17.1%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4 月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到202 4 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40 亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。

   　　投资建议

   　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入为1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为97.4/112.8/137.6 亿元，对应EPS 为0.98/1.14/1.39 元，对应2023 年6 月7 日11.53 元/股的收盘价，PE 分别为12/10/8 倍，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。