海兴电力(603556)：深耕海外市场 配网及新能源产品有望实现新突破

　　核心观点

   　　2023年年度及 23年一季度公司业绩逆势增长。面对俄乌冲突、原材料价格高涨、国际政治经济环境复杂多变等诸多挑战，公司业绩实现逆势增长。2022 年公司实现归母净利润6.64 亿，同比+112%；2023 年一季度实现归母净利润1.76 亿元，同比+25%。

   　　公司产品技术领先，国内已成为国网、南网智能表产品的主要供应商之一。公司积极参加行业相关技术联盟，引导和参与国际标准，并成为Wi-SUN、STS 预付费标准等技术联盟唯一进入董事会的中国企业。在软件开发方面，公司具有国际软件成熟度模型最高级别CMMI-5 级认证，是行业内极少数可面向全球市场提供高质量软件集成服务的企业。国内公司已成为国家电网、南方电网智能表产品的主要供应商之一。“十四五”期间，国网和南网的计划投资近3 万亿元，年均5800 亿元。新一代智能电表推出及轮换周期下，公司有望充分受益。

   　　海外需求旺盛，公司深耕海外市场。据markets and markets 报告分析，2021 年全球智能电网规模约为431 亿美元，预计2026 年将达到1034 亿美元，海外智能电网数字化建设与改造整体存在较大需求。公司依托拉美、非洲、亚洲、中东、欧洲五大海外区域总部构建全球营销网络，推进区域总部基础设施建设、坚持本地化战略，构建品牌、服务与交付优势。公司拥有巴西、印尼、南非等多个海外生产基地，产品已销往全球90 多个国家和地区；截止2022 年，公司的智能用电产品在巴西市场占有率保持排名第一，在印尼实现首次市场份额排名第一，已成为行业内最优秀的数字能源产品和解决方案提供商之一。

   　　海外渠道进一步拓展，配网及新能源产品有望实现新突破。在配网产品方面，公司的重合器产品成功通过了巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行。新能源方面，借助全球化营销平台，公司积极打造海外新能源本地化渠道业务。在南非，公司通过一年时间培育出了优秀的本地化新能源销售团队；同时携手战略伙伴、本地分销商和安装商，建设快速响应市场的仓储物流和售后运维能力，具备了面向本地提供系列化新能源成套设备供货和解决方案的能力。配网产品及新能源业务有望为公司未来发展注入新动能。

   　　盈利预测与投资评级：预测2023-2025 年，公司归母净利润分别为7.5/9.2/10.9 亿元，同比增速分别为12.5%/22.8%/19.0%；对应PE 分别为15.8/12.9/10.8 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

   　　风险提示：配网业务进展不及预期；新能源业务发展不及预期等。