深度*公司*鸿路钢构(002541)：量、利双驱 年内业绩增长确定性强

　　公司2023H1 累计新签合同150.6 亿元，同增17.8%，2023Q2 新签合同78.5亿元，同增16.0%，2023H1 钢结构产品产量达210.3 万吨，同增32.6%，2023Q2钢结构产品产量约118.6 万吨，同增34.2%。公司产能释放下订单稳增，有望持续拉动业绩增长，维持公司增持评级。

   　　支撑评级的要点

   　　产能爬坡，产量持续释放。2023H1 公司钢结构产品产量达210.3 万吨，同增32.6%，2023Q2 钢结构产品产量约118.6 万吨，同增34.2%，Q2 产量增幅环比Q1 稳步提高，随着公司新建、在建项目产能持续释放、爬坡，年内产能利用率有望逐步提高。

   　　订单稳增，需求向好。2023H1 公司累计新签合同150.6 亿元，同增17.8%，2023Q2 新签合同78.5 亿元，同增16.0%，产量增长之下公司新签合同金额稳步提升，供需匹配下年内量增带来的业绩驱动力强。

   　　Q2 钢价有所下降，成本压力减轻，利润或有修复。2016 年以来，钢材综合价格指数持续上涨的同时公司快速扩产，利润阶段性承压，毛利率持续下降。进入2023Q2，钢材综合指数持续下降，目前已回落至十年均值水平附近，年内成本端改善或带来利润修复。

   　　量、利双驱，年内业绩增长确定性强。随着公司阶段性产能扩张告一段落，预计未来政府补助在归母净利中的占比将持续下降，对公司业绩增长的支持将减弱。受传统工程施工周期及产能投放时间影响，下半年公司产量往往较上半年增长，考虑公司产能仍在爬坡，年内产量增速有望达到30%左右，量、利双驱下，年内业绩增长确定性强。

   　　估值

   　　公司产能持续释放，考虑量利双驱带来的业绩确定性，上调盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为255.1、302.1、355.6 亿元，归母净利分别为15.2、18.3、22.4 亿元；EPS 分别为2.21、2.65、3.24 元。维持公司增持评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　原材料价格波动、产能爬坡不及预期、下游需求复苏不及预期。