多氟多(002407)2023年半年度业绩预告点评：六氟盈利改善23Q2业绩环比提升 产能持续扩张未来可期

事件：

    7 月13 日，公司发布2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年，公司预计实现归母净利润2.5-2.8 亿元，同比下降80.0%-82.2%；预计实现扣非后归母净利润2.08-2.38 亿元，同比下降82.8%-85.0%。其中，23Q2 公司单季度预计实现归母净利润1.4-1.7 亿元，同比下降76.7%-80.8%，环比增长28.0%-55.3%。

    点评：

    六氟磷酸锂价利回升销量增长，23Q2 公司业绩环比改善。23Q2，虽然从同比角度来看六氟磷酸锂价格出现大幅下跌，但是从环比角度来看自5 月起随着国内碳酸锂价格的反弹，国内六氟磷酸锂价格同步快速回升，同时也使得国内六氟磷酸锂毛利有所改善。根据百川盈孚数据，23Q2 内国内六氟磷酸锂价格上涨约65.3%，其中5月和6 月六氟磷酸锂均价分别环比提升41.2%和29.9%。毛利润方面，23Q2 国内六氟磷酸锂行业平均毛利润较23Q1 提升约79.3%，其中5 月下旬至6 月期间国内六氟磷酸锂盈利能力改善明显。我们认为受主要产品六氟磷酸锂价格及盈利能力的积极变动影响，23Q2 公司产品盈利能力得以提升。此外销量方面，随着下游电解液行业开工率的逐步回升以及公司自身六氟磷酸锂产能利用率的爬坡，23Q2 公司六氟磷酸锂产销量得到稳步增长，进一步促动公司经营业绩的环比改善。

    电池材料、半导体材料、新能源电池同步发力，助推公司长期成长。在电池材料方面，截至2022 年年底公司拥有5.5 万吨/年六氟磷酸锂产能，同时在建有4 万吨/年产能项目。新型锂盐方面，公司现有LiFSI 产能1600 吨/年，同时规划建设有1万吨/年的产线，预计23H2 将有部分产能落地。钠电池材料方面，公司规划投产5000吨/年正极材料产线和2000 吨/年负极材料产线，预计2024 年公司正极材料产能将达到7000 吨/年，负极材料产能将达到2000 吨/年。半导体材料方面，公司目前主要以电子级氢氟酸和电子级硅烷为主，对应产能分别为50000 吨/年和4000 吨/年。

    根据公司规划，2025 年公司电子级硅烷等干电子化学品产能将达到1 万吨/年，电子级氢氟酸和电子级多酸等湿电子化学品产能将达到30 万吨/年。新能源电池方面，公司已具备7.5GWh/年锂电池产能和1GWh/年钠电池产能，同时规划在建有5GWh/年新能源电池产能。随着上述规划产能的逐步落地，公司在对应行业内的市场份额有望进一步提高，为公司的长期成长提供动力。

    盈利预测、估值与评级：由于公司主要产品六氟磷酸锂价格的大幅下滑，23H1 公司业绩同比下滑较为明显。但环比来看，受益于六氟磷酸锂价格的回升和盈利能力的好转，23Q2 公司业绩环比有所改善。考虑到当前六氟磷酸锂价格虽有所回升但较之前高位价格仍有明显差距，因此我们下调公司23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为8.31（下调65.7%）/11.31（下调63.8%）/15.24 亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头，虽然受产品价格影响业绩有所下滑，但长期来看公司凭借自身规模优势和成本优势在六氟磷酸锂行业内仍将保有较强的竞争力。同时，公司在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有较大规模的产能规划，将为公司长期成长提供充足动力，维持公司“买入”评级。

    风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，新增产能建设不及预期，新产品市场开拓风险。