林洋能源(601222)：电网、新能源、储能三大板块并驾齐驱

　　电表业务优势凸显，积极布局新能源业务。

   　　林洋能源前身南通林洋电子成立于1995 年，主营产品为电子式电能表。2010 年2 月8 日变更成立江苏林洋电子股份有限公司，2011 年8 月8 日在上海证券交易所上市。目前公司业务覆盖智能电网、新能源、储能三大板块。其中智能电网业务布局海内外，国内增长稳健，海外逐步拓展；新能源业务包括光伏发电与光伏EPC；储能业务围绕新能源发电配套储能、用户侧储能等应用场景，推广集中共享式储能电站。此外，公司积极布局可再生能源制氢和绿氢应用。2023 年前三季度，公司实现营业收入47.50 亿元，同比+31.85%，实现归母净利润8.51 亿元，同比+15.96%。

   　　国内智能电表业务稳健发展，海外市场广泛布局。

   　　智能电表作为计量仪器，能够实现数据采集与信息处理功能，对电网智能化与数字化转型有着重要作用。公司深耕电能表行业近三十年，国内行业地位稳固，在2022 年国家电网两批次电能表招标中分别位列第10 名和第9 名。公司积极布局海外市场，公司产品已经销往全国各个省市，并远销欧洲、中东、东亚、东南亚、非洲、南美洲等30多个国家和地区。

   　　光伏运营独创“开发+EPC+运维”模式，向上延伸至N 型电池片制造。

   　　公司以“开发+EPC+运维”模式积极推进新能源业务，公司自主开发、设计、建设、投资运营各类新能源电站，同时结合项目资源优势与央国企合作，为客户提供电站开发、设计、建设及运维等一站式系统解决方案服务。截至2023 年6 月底，公司累计开发、建设光伏电站超5GW，主要集中在江苏、安徽、山东、湖北、河南、河北、内蒙等中东部地区；累计储备光伏项目超4GW；电站运维总容量超过10GW。

   　　公司从运营端延伸向制造端，2022 年底，成立江苏林洋太阳能有限公司，规划投资建设20GW 高效N 型TOPCon 电池生产基地及新能源相关产业项目，据悉第一阶段6GW 生产线已于2023 年7 月开始通线流片，随着TOPCon 电池的量产，将进一步助力公司新能源板块核心竞争力和业绩增长点。

   　　储能装机加速放量，积极布局储能业务，实现光储协同。

   　　公司于2020 年和亿纬锂能成立合资公司林洋亿纬， 打造“BMS+PCS+EMS”的“3S”融合储能系统集成解决方案。储能业务与光伏有较强的协同性，公司切入储能业务后打通上下游链条，体现核心竞争力。2023 年，公司顺利完成多个储能项目供货及成功并网，累计储备储能项目资源超5GWh；入围中核、中能建储能系统集中采购；工商业储能实现批量出货。

   　　投资建议：

   　　考虑到四季度光伏电站项目加速并网，预计2023 年将实现收入78.10亿元，同比+57.98%，净利润11.45 亿元，同比+33.81%。考虑公司光伏、储能项目储备量大，N 型组件产能释放，我们预计公司2024 年、2025 年的收入分别为152.12 亿元、203.23 亿元，增速分别为94.77%、33.60%，净利润分别为15.29 亿元、19.29 亿元，增速分别为33.49%、26.18%，成长性突出。参考相关可比公司，给予2024 年14 倍PE，首次给予买入-A 的投资评级，12 个月目标市值208.36 亿，目标价为10.11 元。

   　　风险提示：市场竞争加剧的风险，新能源装机不及预期，原材料价格波动的风险，储能装机不及预期，海外市场拓展不及预期。