漫步者(002351)：积极回购彰显信心 持续品牌建设与技术创新

　　事件：2024 年2 月6 日，公司发布关于回购公司股份的方案。

   　　积极回购彰显长期信心。公司公告拟通过集中竞价交易方式进行回购，回购价格不超过人民币18 元/股（含），回购金额不低于人民币5000 万元（含），不超过人民币1 亿元（含）股份，回购的股份将在未来根据公司实际情况选择适宜时机用于员工持股计划或股权激励。本次回购彰显出公司对未来业务发展的信心，以及对投资者的回馈支持，股权激励计划也有望进一步增强员工积极性，持续创造更高价值。

   　　品牌建设成效显著，业绩表现强劲。公司除主品牌“漫步者”外，全新年轻品牌“花再”、电竞品牌“HECATE”、性价比品牌“声迈”等多品牌均运营成效显著。2024 年1 月16 日公司发布2023 年业绩预告，预计归母净利润比上年同期增长60%-80%。2024 年春节时间较晚，下游为春节备货时间或延后至2024 年1 月，且2023 年公司业绩强劲，或计提较多奖金及部分2024 年费用，公司实际经营景气度预计比业绩表现更好。

   　　海外市场潜力巨大，有望高速增长。据公司2023 年中报，公司约20%收入来自于海外，比例较低有较大提升空间。公司加大力度拓展海外市场，组建了来自不同国家的产品研发和销售团队,搭建了将产品成功销售到全球的营销网络，在境外电商销售方面，公司在亚马逊等国际电商渠道取得了业务快速增长、用户口碑稳步提升的成绩。预计未来公司海外市场拓展速度将大幅加快，长期有望实现海外与国内收入相当。

   　　AI 等新品有望打开新增长空间。（1）2024 年1 月8 日公司在投资者互动平台答复目前有多项产品开发已使用或将要使用相关AI 技术，公司将积极关注人工智能领域的发展与应用，并依托自身在电子及声学领域的技术，持续探索与公司产品的融合。作为国内稀缺的高品牌力独立音频厂商，未来AI 赋能的智能助理产品有望同时带来需求量和终端价值量的提升，令公司高度受益。（2）公司进军助听市场，新推出的耳内式、32 通道、双耳降噪助听器已获得医疗器械认证，有望服务更多人群。

   　　维持“增持”评级。我们对公司2023-2025 年业绩预测为营业收入26.25/31.03/36.69 亿元，归母净利润4.27/5.37/6.86 亿元，维持“增持”评级。

   　　风险提示：AI 技术推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险；行业竞争加剧风险；宏观经济风险。