苏泊尔(002032)：外销增长较好 产品结构提升+降本增效改善利润水平

　　事件：公司发布23 年业绩快报，23 年公司实现营收213.01 亿元，同比+5.6%，实现归母净利润21.8 亿元，同比+5.42%；其中23Q4 实现营收59.34亿元，同比+14%，实现归母净利润8.18 亿元，同比+8%。

   　　收入方面，公司内销业务面对当期富有挑战的市场环境，核心品类的线上、线下市场占有率持续提升，营业收入较同期有所增长；外销业务从三季度开始明显改善，营业收入较同期有较好的增长。

   　　利润方面，得益于产品结构和渠道结构的改善、持续推进降本增效，公司实际毛利率得到进一步提升。同时，公司采取了积极的措施，严格控制各项费用支出，但仍然在研发创新上持续投入，丰富产品品类，推出更多有竞争力的产品。23 年公司销售费用率同比较为稳定，公司为支持和实现内销营业规模的持续增长，投入了与销售增长相匹配的营销资源。

   　　投资建议：公司外销显著改善，系上调关联交易额度实现高增。内销方面，线上新兴渠道销售持续发力，推动内销增长。我们看好公司未来的发展，根据公司的业绩快报，预计23-25 年归母净利润分别为21.8/24.0/26.1 亿，对应动态PE 分别为20.1x/18.2x/16.8x，维持“买入”评级。

   　　风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。本次业绩快报是公司财务部门的初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2023 年年度报告为准。