鸿合科技(002955)：国内信创平板推进 海外市场持续渗透

　　事件：公司发布2023 年度报告与2024 年一季度报告，2023 年实现营业收入39.29 亿元，同比下滑13.63%；实现归母净利润3.23 亿元，同比下滑18.56%。

   　　2024 年一季度实现营业收入5.51 亿元，同比下滑15.64%；实现归母净利润2,508 万元，同比增长9.39%。

   　　毛利率企稳修复，应收账款回款提速。2024Q1，公司综合毛利率达到32.62%，同比提升0.10pcts，环比提升2.70pcts，我们认为主要系国内交互平板毛利率企稳修复所致。2023Q2-2024Q1，公司应收票据与账款为6.14、5.28、4.08、3.25 亿元，应收款规模呈现持续下降趋势；2024Q1，公司信用减值损失冲回1,442 万元，表明公司回款情况转好。

   　　国内交互平板信创持续推进，海外自有品牌推广顺利。2024 年，在教育数字化转型及教育信息系统的国产化升级替代背景下，教育信创有望全面加速发展，公司于2023 年推出基于国产兆芯、飞腾芯片的纯国产化OPS 硬件，适配 新款智能交互产品，搭配统信UOS 系统和麒麟系统，结合公司教育软件产品构建国产化解决方案，满足多维度国产化需求。2023 年，自有品牌Newline在北美已经连续第七年获选 Inc.5000 全美发展最快的公司；根据公司公告，2023 年公司教育IFPD/IWB 产品在全球教育市场排名第二，2023 年下半年，海外自有品牌Newline 在美国教育市场排名第一。

   　　教育服务打开新成长曲线，积极推进AI+教育融合。目前，公司“鸿合三点伴”课程库已储备400+门优质的双师课程，助力教师轻松、高效开展素质课程教育教学；同时，公司依托“中教师训”一站式教师专业发展网络研修平台，为全国中小学教育管理者与一线教师提供优质的一体化培训服务。研发方面，公司于2023 年6 月设立鸿合人工智能研究院，聚焦AI 与教育领域的结合，基于计算机视觉、语音识别和自然语言处理技术，推出智慧体育AI 视频分析解决方案和智慧课堂AI 多模态分析解决方案，推进AI 在教育领域落地。

   　　投资建议：公司为研产销一体化的全球教育平板龙头，海外Newline 自有品牌崛起，国内教育服务打开第二成长曲线，AI 加速赋能课堂教育。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入48.12/57.77/70.02 亿元， 归母净利润5.01/6.34/8.04 亿元，对应PE 分别为11/9/7 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：国内IFPD 价格修复不及预期；海外自有品牌销售不及预期；新产品推广不及预期