中材科技(002080)：叶片盈利恢复 玻纤涨价盈利有望增厚

　　事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年全年公司实现营业总收入258.89 亿元，同比+0.29%；归母净利润22.24 亿元，同比-37.77%。

   　　24Q1 公司实现营业收入44.30 亿元，同比-12.16%，环比-42.15%。归母净利润2.16 亿元，同比-47.66%，环比-58.11%，业绩符合预期。

   　　布局海风叶片产能，风电行业龙头优势稳固。2023 公司销售风电叶片21.6GW，同比+4.96%；风电叶片实现营业收入94.74 亿元，同比-0.75%，毛利率18.29%，同比+9.67pct。2023 年，中材叶片完成对中复连众100%股权的收购，中复连众成为中材叶片全资子公司，且公司通过制造精益化管理方式全面降本增效，在原材料价格下降以及内部管理优化两方面的作用下公司风电叶片毛利率提升。产能建设上，2023 年公司陕西、新疆及广东等3个国内生产基地与巴西项目已建成投产，实现双海布局。公司风电叶片竞争优势显著，随风电行业需求持续放量公司业绩有望增厚。

   　　玻璃纤维价格承压，产销优势有望助力公司业绩恢复。2023 年公司玻璃纤维及制品贡献收入83.76 亿元，同比-8.30%，毛利率22.62%，同比-9.80pct；公司23 年全年共产出玻璃纤维及制品136.0 万吨，销售135.7 万吨，销量同比+16.79%。根据聚源数据，2024 年以来2400tex 玻纤价格迎来小幅上涨，从3300 元/吨左右涨至3500 元/吨附近，玻纤盈利有望恢复。

   　　锂电池隔膜业绩高增，产能持续扩张。公司全年销售锂电池隔膜产品17.3亿平方米，同比+52.90%；实现销售收入24.37 亿元，同比+30.56%，毛利率38.51%，同比-1.64pct。目前公司已有40 亿平米基膜的生产能力，各基地新产能按计划建设推进中，预计2024 年年中产能将超过60 亿平米。

   　　投资建议：预计公司24-26 年实现归母净利25.89/29.83/36.26 亿元，同比+16.4%/+15.2%/+21.6%，EPS 为1.54/1.78/2.16 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险