同庆楼(605108)：23年业绩符合预期 24Q1收入延续高增

事件概述

   　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年，公司实现营收24.01 亿元/+43.76%，归母净利润3.04 亿元/+224.91%，扣非归母净利润2.53 亿元/+240.03%，落在此前业绩预告区间，符合市场预期。2024Q1，公司实现营收6.91 亿元/+28.01%，归母净利润6590 万元/-8.84%，扣非归母净利润6450 万元/+5.32%。

   　　分析判断:

   　　新店提速+老店提质，助力餐饮、宾馆业务持续增长2023 年，公司餐饮及住宿服务实现营收19.57 亿元/+41.00%，其中，富茂实现营收4.45 亿元/+140.84%；主要系：1）加速拓展新店，门店面积快速增长，2023 年，公司新开门店8 家，其中，餐饮门店6 家、宾馆门店2家，新增门店面积12.25 万平方米；截至2023 年底，公司拥有直营门店106 家，其中，同庆楼餐饮门店53家、富茂酒店4 家、新品牌门店49 家（其中，同庆楼大包直营店16 家），累计门店面积达53.28 万平方米；2024 年，公司计划新增门店面积26.49 万平方米。2）老店配套持续完善、升级，2023 年，公司改造9 家餐饮老门店，改善就餐环境，同时增加中式传统江南糕点的“同庆糕团”品牌和主营江南早茶和粤式早午茶的“庆小粤”品牌入驻门店，提升市场竞争力；已开业富茂逐步完善，内部配套业态陆续开业。

   　　产品和渠道双侧发力，推动食品业务快速放量2023 年，公司食品业务实现营收1.67 亿元/+78.28%，主要系：1）不断打造产品力，2023 年成功培育出臭鳜鱼、小笼汤包、大肉包3 大千万级单品，同庆楼名厨粽也成为千万级品类。2）深度运营渠道，2023 年入驻胖东来、开市客、盒马等头部零售渠道门店；全面铺设C 端的重要网点，与安徽永辉、大润发、合家福、联家、江苏苏果、武汉中商、武商等地区头部零售企业联营开设150 家超市店中店；线上成功与京东京家坊、东方甄选、小杨甄选、辛选等顶流平台合作；此外，“同庆楼鲜肉大包”连锁加盟业务已开启轻资产运营，截至2024年4 月25 日，同庆楼鲜肉大包店已开业80 家，待开业60 家。

   　　2024Q1 收入延续高增，费用投入加大影响利润增速2024Q1，公司营收同比+28.01%，其中，同比门店营收+6.21%，新开业门店新增营收8609 万元（新开门店3家，其中，餐饮1 家、宾馆2 家），收入上升主要来源于新开业门店。2024Q1，公司归母净利润同比-8.84%，扣非归母净利润同比+5.32%，主要系：1）2023Q1 收到征收偿款1216 万元，以及2023 年增值税加计抵减政策收益等影响；2）新店开办费用的一次性投入以及资产折旧摊销等费用支出，导致新店亏损365 万元；3）市场营销、数字化建设等方面较2023Q1 增加费用投入约450 万元；4）公司进入全面大发展阶段，资本性开支投入的资金较大，导致现金理财收入减少以及新增利息支出，合计影响利润529 万元。

   　　投资建议

   　　随着门店持续拓展以及“餐饮、宾馆、食品”三轮驱动战略相互推动效应的不断增强，预计未来公司业绩仍将保持快速增长。我们调整2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为31.68/40.49/48.99 亿元（原预测2024-2025 年分别为30.44/36.44 亿元），归母净利润分别为3.72/4.91/6.10亿元（原预测2024-2025 年分别为3.85/4.94 亿元），EPS 分别为1.43/1.89/2.35 元（原预测2024-2025 年分别为1.48/1.90 元），4 月25 日收盘价（27.70 元）对应PE 分别为19/15/12 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期，新业务拓展不及预期。