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事件描述:公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年,公司实现营收3448.68 亿元,同比减少6.6%;归母净利润119.44 亿元,同比减少2%;扣非归母净利104.53 亿元,同比减少1.4%。2024Q1,公司实现营收808.14亿元,同比增长2.4%、环比减少9.7%;归母净利润19.26 亿元,同比增长4.4%、环比减少46.4%;扣非归母净利15.76 亿元,同比减少4.1%、环比减少49.5%。
点评:销量持续增加,毛利率维持震荡
① 量:销量持续增加。2023 年,公司钢材销量5190 万吨,同比增长4.3%。
其中钢管销量同比下滑5.6%,其余产品均有增长。2024Q1,公司共完成销量1252 万吨,同比增长3.4%,其中板带材销量1132 万吨,同比增长4.2%。
② 价:毛利率维持震荡。2023 年,公司产品均价为4841 元/吨,同比下滑9.1%;2024Q1,公司均价为4808 元/吨,同比下滑4.2%。2023 年,公司毛利率为6.20%,同比增长0.36pct,2024Q1,公司毛利率为5.13%,同比下滑0.14pct,环比下滑1.19pct。
未来核心看点:产品结构持续优化,龙头地位稳固① 产品结构持续优化。2023 年实现“1+1+N”产品销量2792 万吨,同比上升10%,“1+1+N”高盈利产品增量超250 万吨;面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产,冷轧汽车板和取向硅钢保持高市占率。
② 重点项目持续推进。宝山基地20 万吨/年无取向硅钢产品结构优化(三步):
正在开展施工准备;宝山基地22 万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目:
正在开展施工准备;青山基地22 万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程:
正在开展设备招标;东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目:目前正在开展环评、能评和设计招标工作;宝山基地取向硅钢产品结构优化(二步)项目:计划2024年三季度投运;东山基地氢基竖炉系统项目:目前正在交工验收阶段;青山基地55 万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程,目前正在开展厂房和设备基础施工。
③ 入股山东钢铁日照基地,增强企业竞争力。2023 年12 月31 日,公司以107.03 亿元收购山东钢铁集团日照有限公司48.61%的股权,将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力,提升北方市场影响力。
投资建议:公司作为钢铁行业龙头企业,产销量持续增长,同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖,我们预计公司2024-26 年将分别实现归母净利润131.09/153.48/174.43 亿元,对应4 月26 日收盘价,PE 分别为12、10 和9 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:项目进度不及预期;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期等。
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