贵州茅台(600519)：坚守核心竞争力 行稳致远

　　投资要点：

   　　事件：

   　　贵州茅台于2024 年5 月29 日召开2023 年度股东大会，会议通过了利润分配方案、选举董事的议案等议案。本次股东大会超1700 位股东及代表出席，创下了自2019 年以来的历史新高。

   　　新董事长在行业深耕多年，深入一线，经验丰富。

   　　本次会议选举了张德芹为公司第四届董事会董事，并在随后召开的第四届董事会2024 年度第六次会议上选举张德芹为公司第四届董事会董事长。张德芹1973 年出生于贵州仁怀，毕业后在茅台从车间工人做起，基层经验丰富。2010 年张德芹被调至当时仍由茅台集团控股的贵州习酒，并带领习酒进入快速发展阶段。张德芹曾在茅台工作多年，对一线情况了解深厚，在白酒行业经验丰富。履行后，张董事长先后调研了制酒车间，组织了茅台集团老领导座谈会、贵州茅台浙闽苏三省经销商座谈会等诸多会议，深入一线，作风务实，在当前消费修复阶段，有利于公司平稳穿越周期，稳定市场信心。

   　　坚守五大核心竞争力，行稳致远。

   　　本次股东大会系新董事长张德芹履新后的首次股东大会亮相，会上张董事长以“让我们携手，共同致力于茅台的稳定、健康、可持续发展”为题发表演讲，提出了茅台要“在行稳致远的基础上，保持健康和可持续发展”，并明确了茅台的核心竞争力是品质、品牌、工艺、文化、环境，五大方面。

   　　坚持长期主义,引领行业发展。

   　　在茅台股东大会前夕，由贵州省白酒产业发展促进会、茅台集团共同主办的2024 贵州白酒企业发展圆桌会议在茅台镇召开。根据会议披露的数据，24Q1 全国规模以上白酒企业981 家，其中亏损企业342个，企业亏损面为34.9%，比上年（29.6%）提高5.3 个百分点，白酒产业增长放缓，目前仍在去库期，存量竞争下内卷加剧。作为引领行业发展的龙头，茅台公司也表示必须坚持长期主义，进一步深化“茅台好，大家才能好；大家好，茅台才会更好”的发展共识。我们认为，在当前的行业调整期内，茅台的稳健发展以及在产区建设、白酒出海等方面贡献的成果将更明显的成为稳定行业发展信心的旗帜。

   　　盈利预测与投资建议

   　　公司稳字为先，规划2024 年公司维持15%的营收目标不变，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为889.23/1059.49/1231.19 亿元（前值886.66/1053.46/1227.71 亿元），维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　经济修复不及预期，茅台批价下滑，高端酒动销下滑等。