小商品城(600415)：义乌出口延续强劲 新市场建设稳步推进

　　投资要点：

   　　维持增持。维持预测2024-26年EPS为0.51/0.58/0.73元增速5/14/25%，维持目标价11.46 元，维持增持。

   　　H1 义乌出口延续强劲趋势，其中对一带一路出口更为亮眼。1)H1 义乌进出口总值达3247.7 亿元/+20.8%，其中出口2880.3 亿元/+21.4%，进口367.4 亿元/+16.6%；2)分地区：①义乌对共建“一带一路”国家进出口总值达2034.0 亿元/+23.7%，占同期义乌进出口总值的62.6%；②义乌对非洲、拉美、美国和东盟分别进出口578.3 亿元、539.5 亿元、405 亿元和330.8 亿元，分别增长17.1%、32.4%、35.3%和40.2%；对印度、沙特分别进出口160.9 亿元、79 亿元，分别增长23.5%、17.3%；3)H1 义乌通过市场采购贸易方式出口2328.7 亿元/+ 28.7%，占义乌出口总值的80.8%，拉动义乌出口增长21.9pct；4)公司(小商品城)实现成交额1358.2 亿元/+20.6%。

   　　全球数贸中心(即六区市场)建设稳步推进，看好未来收入利润释放。

   　　1)全球数贸中心建筑面积约124 万平米，采用中心式布局，由市场、商务写字楼、商业街区、公寓、数字大脑5 大功能板块组成，打造集聚众多新业态、新模式贸易主体和供应链服务主体的新型数字市场；2)据浙江日报，截止6 月初，最重要的市场板块主体结构已结顶，预计10 月开启招商蓄客工作；3)我们认为：①新市场将进一步完善义乌市场产业链，促进制造业产业链发展，提升义乌城市能级；②是对公司1-5 区市场的有力补充，强化线下市场的集聚效应；③增厚公司租金及选位费收入，为未来收入利润扩张奠定良好基础。

   　　新董事长上任，未来发展可期。1)公司近期公告，选举王栋先生为董事长及董事会战略委员会主任委员；王栋先生2019 年加入公司，曾任副董事长、总经理，此前为义乌市国资委副主任；2)公司近年来积极推进股权激励、二区东扩建、六区建设启动、租金市场化改革、CG及义支付落地等事项，取得丰硕成绩；我们看好在新一届管理层的带领下，将继续勇攀高峰、取得更好成就；3)线下扩张+提租金，线上CG/义支付快速增长，业务发展驶入快车道，且美国业务有限受贸易摩擦影响相对轻；4)看好分红率提升，当前仅14 倍PE 被低估。

   　　风险提示：新业务、新市场推进不及预期，国际贸易政策风险，竞争加剧等