伟测科技(688372)：激励目标彰显增长决心 拟新投建成都基地

　　事件：公司公布2025 年限制性股票激励计划，本激励计划拟向激励对象授予102.10 万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额的0.69%。

   　　投资要点：

   　　股权激励范围非高层员工，业绩目标彰显增长决心。根据公告，公司计划授予的激励对象共计308 人，约占公司截至2024 年12 月31 日员工总数1913 人的16.1%，不包括公司董事、高级管理人员、独立董事、监事、单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。公司计划激励业绩目标为2025-2027 年分别实现营收14/17/20 亿，目标同比增长30%/21.4%/17.6%（2024 年公司实现营收10.77 亿元）。

   　　拟在成都投建新基地，2025 年产能建设提速。除激励计划之外，公司发布对外投资公告，拟在成都市投资10 亿元，主要用于设备购置、场地建设及土地购置等，为完善全国战略布局、进一步扩大市场占有率，此前公司未在西南地区设立工厂或基地。2025 年3 月公司曾宣布下一阶段总投资22.87 亿元（不包括可转债），其中9.87 亿元投建伟测上海总部基地项目，13 亿元投建南京伟测二期。

   　　持续加码无锡和南京基地投资，优化营收结构。根据公告，公司2025 年4 月已发行可转债募集资金总额11.75 亿元，主要拟用于无锡和南京基地的产能建设。2024H1 公司在南京的超募项目伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目完成了厂房建设和配套设施的搭建，8 月开始正式投产。在无锡的募投项目伟测半导体无锡集成电路测试基地项目于2024 年8 月全面启动建设，12 月完成主厂房封顶。2024 年公司无锡基地实现营收6.78亿，净利润1.21 亿；南京基地实现营收2.3 亿，净利润0.17 亿；深圳基地实现营收0.16亿，亏损0.14 亿；天津基地实现营收15 万元，亏损207 万元。

   　　逆周期继续加大投入。根据财报，2024 年公司完成资本性支出14.83 亿元，维持较快增速，主要用于购入爱德万V93000、V93000 EXA、泰瑞达J750、泰瑞达UltraFlex、UltraFlexPlus 和Chroma 等中高端测试相关设备，使公司在部分高端设备方面首次实现与国际巨头同台竞技，截止2025Q1 公司固定资产已增长至31.25 亿元。

   　　调整盈利预测，维持“买入”评级。因转增、激励费用等影响，我们调整了公司盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润为1.77/2.49/3.62 亿元（原1.87/2.68/3.86 亿），对应PE 为50/35/24X，可比公司长电科技、通富微电、华天科技、甬矽电子、晶方科技平均PE(TTM)为62X，维持“买入”评级。

   　　风险提示：大客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。