杭叉集团(603298)：收入业绩稳健增长 引领叉车智能化、高端化趋势

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   　　公司发布2025 年中报：2025 年上半年实现营业收入93.02 亿元，同比+8.74%；归母净利润11.21 亿元，同比+11.38%；单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入47.96 亿元，同比+9.43%，环比+6.42%；实现归母净利润6.85 亿元，同比+9.08%，环比+57.03%。

   　　点评：

   　　产品结构优化推动毛利率提升，费用率略微波动。根据公司中报，利润端：2025 年上半年公司毛利率21.96%，同比+0.55pct；净利率12.58%，同比+0.05pct。2025Q2 公司毛利率23.31%，同比+1.10pct，环比+2.80pct；净利率14.99%，同比-0.29pct，环比+4.96pct。公司毛利率提升主要系电动产品及海外收入占比提升，产品结构优化。费用端：

   　　2025 年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别4.28%/2.39%/4.53%/-0.49%，同比分别+0.50/+0.08/-0.35/-0.07pct，销售费用率提升主要系公司加大海外市场拓展力度。

   　　技术研发+全球化推广双轮驱动，产品智能化、绿色化、高端化趋势明确。根据公司中报，2025 年上半年，公司高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）等20 余个项目产品陆续推向市场。同时，公司敏锐把握工业互联网、具身智能发展机遇，在人工智能、云计算、大数据、物联网等前沿技术持续投入，开展以物料搬运为核心功能的智能物流人形机器人研发，重点突破“多传感器融合安全系统”、“智能物流人形机器人”技术，加速AI 在物流场景的应用落地，并制定产业发展规划。

   　　海外市场销售创历史新高，海外产能建设顺利推进。根据公司中报，2025 年上半年，公司实现海外市场产品销售近6 万台的历史新高，同比增幅超25%。同期，公司泰国生产基地正式开工建设，目前建设项目紧张有序展开，装配厂房钢结构首吊顺利完成，确保泰国工厂项目今年四季度高质量建成。

   　　智能物流业务爆发式增长，不断取得新进展。2025 年上半年，公司智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升，累计落地7000 余台AGV，覆盖光伏、锂电等20 余个行业。

   　　在技术集成突破方向，开发毫米级导航精度系统，“中策未来工厂”项目入选行业标杆；北美团队推动AGV+5G 技术出海，定制化方案提升客户仓储效率50%。

   　　维持“买入”评级。考虑到海外部分地区需求受关税政策影响出现短期波动，我们略微下调2025-2026 年、并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别22.20/24.83/28.34 亿元（原2025-2026 年分别22.85/25.94 亿元），目前股价（2025/8/22）对应2025/26/27 年PE 分别为13、12、10X，公司作为国内头部的叉车制造企业，通过泰国产能建设提升海外市场响应速度，未来有望受益于叉车行业电动化及全球化趋势实现业绩增长，维持买入评级。

   　　风险提示：宏观经济增速放缓风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。